投資中最簡單的事讀書筆記

1 逆向投資中，當公司發生很差的影響時能夠常常思考的問題

• 該產品有無替代產品，如若替代品比較多，則要謹慎。若無替代品，則積極。
• 是個股問題仍是行業問題，如果個股問題，則避開涉事個股，重點研究其競爭對手。即便是行業問題，也可關注受影響相對較小的個股。
• 是主動添加違規成分仍是 「被動躺槍」 ，前者要謹慎，後者可積極。
• 問題是否容易解決？若容易解決則積極；若難以解決，影響時間長而且可能會再次爆發則謹慎。

 

2 在沒有大量新增資金入市的狀況下，根據基金公司季報的行業配置，篩選出來熱門的行業和冷門行業。對熱門行業謹慎，對冷門的有發展前景的行業積極。雖然可能不是最低點買進，可是隻要熬過寒冬就會迎來比較好的春天。

 

3 買股票先選行業，猶如買房子先選社區。股票自己再好，只要這個行業很差，同樣很難漲起來。那麼，什麼樣的行業是好行業呢？很簡單，有門檻、有積累、有訂價權的那種。

因此，寧要有門檻的低增加，不要無門檻的高增加。前者可持續，後者難維繫。 

 

4 通脹環境下買什麼股票好？常見的答案是資源類股票，重資產；更好的也許是具備訂價權的公司，通脹時能夠提價，把成本壓力轉嫁到下游；通脹回落時，沒必要降價就能夠享受更高的利潤率。這些公司包括食品飲料等品牌消費品、機械工程、核心汽配、白色家電等寡頭壟斷的高端製造業。

 

5 成長股中有大牛股是個例，價值股平均跑贏成長股是規律。不被精彩絕倫的牛股傾倒，不被紛繁複雜的個例迷惑。不抱僥倖心理，不賭小几率事件，堅持按規律投資，這是投資紀律的一種體現，也是投資成功的必要條件。

 

6 投資理念：在好行業中挑選好公司，而後等待好價格時買入。與之對應的分析工具以下：

• 波特五力分析：不要孤立的看待一隻股票，要把一個公司放到行業的上下游產業鏈和行業競爭格局的大背景中分析，重點搞清楚三個問題：公司對上下游的議價權、與競爭對手的比較優點、行業對潛在進入者的門檻（入門門檻有否）
• 杜邦分析：弄清楚公司過去五年到底是靠什麼模式來賺錢的（高利潤、高週轉仍是高槓杆），而後看公司戰略規劃、團隊背景和管理執行力等是否與其商業模式相一致。例如：高利潤模式看起廣告投入、研發投入、產品定位和差別化營銷等是否合理有效。高週轉模式看其運營官管理能力、渠道管控能力、成本控制能力是否具有。高槓杆模式看其風險控制能力、融資成本高低。
• 估值分析：經過行業同比和歷史縱比，加上市值和將來成長空間比，在顯著低估時買入。

7 公司的品質：

• 公司是否在一個好行業。行業的競爭格局，行業裏玩的人多了，日至就很差過。玩的人很少，日至不會差到那裏去。公司品質的好壞關鍵看能不能有訂價權。行業競爭者的增長每每會把行業帶入死衚衕。若是行業競爭太過激烈，每每你們都賺不到錢。
• 對政府扶持的新興行業要謹慎。政府扶持 -》 行業分散 -》 競爭加重  -》  誰都掙不到錢。創新行業是以研發和創新爲基礎，打價格戰最後沒有贏家。政府扶持實際上是鼓勵更多的人進入行業而加重競爭，打壓卻限制了新增供給，反而改善了競爭格局而且讓行業龍頭作大。
• 差別化競爭。爲何鋼鐵業賺不到錢？由於提供的是同質化產品。爲何白酒好賺錢？由於他是一個差別化的產品。差別化的第一個標誌是品牌。差別化的第二個標誌是有回頭客，即用戶粘度高。差別化的第三個標誌是單價不要過高，單價高的商品，消費者對價格比較敏感。曾經很長一段時間豐田的利潤率超過寶馬，說明汽車業更可能是靠規模效應和精細化管理，寶馬的品牌溢價還不足以帶來比豐田更高的利潤率。差別化的第四個標誌是有先發優點，後來者很難追上先前的那個。

 

8 判斷一個公司所處行業好很差？首先看競爭格局是否清晰？領先者有沒有品牌的美譽度？領先者產品的售價是否是顯著高於其餘競爭者？領先者又沒有網絡服務的優點？有沒有規模效應？產品的銷售半徑是否是相對比較小（不用參與激烈的競爭）？是否是有回頭客？是否是低單價？領先者是否是有先發優點？

 

9 歷史上股市見底信號

• 市場估值在歷史地位
• M1 見底回升
• 降存準或降息
• 成交量極度萎縮
• 社保匯金入市
• 大股東和高管增持
• 機構大幅超配非週期類股票
• 機構倉位在歷史低點
• 新股停發或降印花稅

 

10 投資陷阱

• 估值太高：高估值的背後是高預期，而對將來預期太高是人之本性，然而指望越大、失望就越大。高估值股票一旦成長預期不能實現，估值和盈利預期雙殺每每十分慘烈。
• 無利潤增加：若是是客戶粘度低、轉換成本低的行業，經過燒錢而實現的無利潤的增加每每是不可持續的。
• 成長性破壞：過快的擴張致使資金鍊斷裂。

11 股票的風險有兩種，一種是感覺到的風險，另外一種是真實的風險。股票暴漲後，真實的風險在上升，感覺到的風險卻在降低，在 6000 點股市比較危險的時候你們感覺到的都是歌舞昇平。股票暴跌後，真實的風險降低，感覺到的風險上升，在 2000 點股市相對低谷時人們感覺到的倒是悽風苦雨。

風險還能夠分爲價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。當市場在 5000 多點時，股價「每天向上」，風平浪靜，價格波動的風險貌似不大，但本金永久性喪失的風險卻十分巨大。當市場在 2000 點時，股價 「跌跌不休」，波濤洶涌，價格波動的風險好像很大，但本金永久性喪失的風險卻已急劇縮小。

若是你承受不了失敗的痛苦，就不要入市，由於沒有人百戰百勝。

 

12 低估值是安全邊際的重要來源。將來是不肯定的，但願越大，失望越大。低估值原本反應的就是對將來的低預期，只要估值低到可以反應大多數可能的壞狀況，將來低於預期的可能性就很小了。

 

13 賣股票的三個理由：基本面惡化；價格達到目標價；有更好的其餘投資；

 

14 一些規律 「四種週期、三種槓桿」

1）四種週期

• 政策週期
• 市場週期
• 經濟週期
• 盈利週期

在市場的不一樣階段，這四種週期的演變速度和前後次序是不一樣的。熊末牛初四種週期見底的前後順序是

• 政策週期領先於市場週期。在貨幣政策和財政政策放鬆後，市場每每在資金面和政策面的推進下進行從新估值。
• 市場週期領先於經濟週期。美國曆史上幾乎每次經濟衰退，股市都先於經濟走出谷底。
• 經濟週期領先於盈利週期。也就是宏觀基本面領先於微觀基本面。
• 熊末牛初，判斷市場走勢，資金面和政策面是領先指標，基本面是滯後指標。熊市見底時，微觀基本面每每很不理想，不能以此做爲底倉的依據。若是必定要等到基本面改善才加倉每每已經晚了。

 

2）三種槓桿

• 財務槓桿：對利率的彈性
• 運營槓桿：對經濟的彈性
• 估值槓桿：對剩餘流動性的彈性

在熊末牛初時的演變過程

• 第一階段，熊市見底時，經濟仍然低迷，可是貨幣政策寬鬆，利率不斷下降，經常是財務槓桿高的企業先見底。此時，某些高負債的競爭對手已經或者正在出局（破產或者被收購），剩餘企業的市場份額和訂價權都獲得提升。
• 第二階段，經濟開始復甦，利率穩定於低位，此時的板塊輪動經常是運營槓桿高的行業領漲，由於這類企業只需銷售收入的小幅反彈就能帶來利潤的大幅提高，基本面的改善比較顯著。
• 第三階段，經濟繁榮，利潤快速增加，可是股票價格漲幅更大，估值擴張替代基本面改善成爲推進股價的主動力。此時估值槓桿高，有想象空間的股票每每可以領漲。
• 第四階段，熊牛替換時，不要太在乎盈利增加的肯定性，而應該關注股票對各類正在改善的外部因素的彈性。所謂改善不必定是正增加，也能夠是降低的速度放慢、降低的速度好於預期。

 

15 在熊市或者牛市本身不想操做時，不要去看大盤。看一本老書或者老報告，內心默唸「這很快將會過去」。保持獨立性，避免市場的擾動。

 

16 作股票能作好的人有兩種，一種是跑得快的人，一種是熬得住的人。