一文完全讀懂 Tether，到底是神、是妖、仍是魔？

在追求各類類型「共識」的數字貨幣世界裏，對 Tether 的見解顯然很難達成共識，極具爭議，也引人矚目。

在尋找穩定代幣的投資者眼中，Tether 如神，是解決數字貨幣波動性這個短板的靈丹妙藥；可是美國監管機構和一些批評者卻認爲它多是「妖」，並試圖釐清這種代幣是不是個騙局；同時，一些研究人員則想揭開 Tether 魔性的一面，他們懷疑這種代幣有操縱比特幣價格和市值的嫌疑。

Tether，或其基於美圓標價的代幣 USDT，已經成爲一種很受歡迎的替代美圓的加密貨幣，目前發行額大約至關於 22 億美圓。但問題在於，雖然 Tether 表示，全部的代幣都是以 1:1 的比價由相應的美圓儲備做爲支撐，但該公司還沒有提供確鑿的證據，也沒有審計帳目。美國商品期貨交易委員會於 2017 年 12 月 6 日向 Tether 和相關的虛擬貨幣交易平臺 Bitfinex 發出了傳票，1 月 30 日又有報道稱美國監管方正在審查該公司，這都平添了市場的緊張氣氛。

咱們但願經過如下八個問題，向鏈聞 ChainNews.com 的讀者釐清 Tether 的神奇、妖氣，以及可能的魔性。

一、Tether 到底是什麼 ?

簡單的說，Tether 是一種特殊的加密貨幣，經過 Omni Layer 協議在比特幣區塊鏈上發行。與天天價格都在劇烈波動的比特幣不一樣，Tether 的代幣是爲穩定而設計的。Tether 發行的與美圓掛鉤的代幣爲「USDT」即 USDTether，其價格一直保持在 1 美圓附近——由於 Tether 表示，每一枚代幣在銀行帳戶裏都有 1 美圓做爲支持。相似的，Tether 也發行以歐元掛鉤的代幣「EURT」即 EURTether。

Tether 在其白皮書中這麼解釋說：

「以法訂貨幣支持的數字代幣爲我的和組織提供了一個強大而去中心化的方法，同時又能使用一種熟悉的會計單位來交換價值。創新的區塊鏈可審計，並有加密保護。由資本支持的代幣發行商和其餘市場參與者能夠利用區塊鏈技術和嵌入式共識系統，以熟悉的、波動較小的貨幣和資產進行交易。爲確保交易價格的穩定性，咱們提出了一種方法，以維持 Tether 這種加密貨幣代幣與其相關的現實世界資產（法訂貨幣）之間的一對一儲備比率。」

在 Tether 擁躉或普通投資者的眼中，此番表述誠意滿滿；不過，在批評者眼中，這只是 Tether 官方的一家之言。能夠參看咱們今日的另外一篇推送文章「Tether 的前生與今世」瞭解其發展歷程。

二、爲何 Tether 大受歡迎？

用最直白的語言來講，這種代幣最大的優點在於，不會向其餘虛擬貨幣那樣呈現巨大的價格波動，只會隨美圓匯率的變化而變化，因此在數字貨幣市場上，價格很是穩定如磐石，爲投資者提供了，尤爲在市場暴跌時能夠成爲避險天堂。

許多交易者用它做爲美圓的替代品。Tether 的代幣更容易在加密貨幣交易所和其餘在線平臺之間轉移，由於它沒必要在銀行系統間週轉。穩定的價格使得這種代幣成爲投資其餘加密貨幣的便利工具。

許多交易所容許其客戶購買和出售 Tether 以換取比特幣等加密代幣。目前市場上存在約 22 億美圓的 Tether。以下圖所示，約 85% 的 Tether 持有者是已知的，其中最大的持有者是最大的數字貨幣交易所。這些大型持有者可能會經過一些機制直接以美圓贖回 Tether。

各交易平臺的 USDT 狀況，數據來源 Tether rich list 及 Tether transparency report

三、誰控制了 Tether？

Tether 官網中「關於咱們」的頁面在 2017 年 12 月 5 日以後出現（可是期間偶爾又會奇怪的消失），並披露出 Tether 的管理團隊與 Bitfinex 交易所相同，以下表所示。

從時間點來看，這大概與 2017 年 12 月 6 日 Tether 收到來自美國商品期貨交易委員會的傳票有關。

Bitfinex 是全球最大的加密貨幣交易所之一，一些市場觀察人士稱，在 Bitfinex 交易 Tether 的代幣有助於支撐比特幣的價格。

在此以前，Tether 並無披露其管理團隊，不過幣圈對兩者關係的揣測一直不少——甚者在鏈聞發佈這篇文章的時候，維基百科上介紹「Tether」條目依然顯示，「Tether 與 Bitfinex 從不披露兩家公司的公司所在地和管理團隊」。而從目前 Tether 披露的信息來看，以前市場傳言不假，Tether 與 Bitfinex 交易所的管理團隊高度重合。

四、爲何說 Tether 妖氣重重？批評者對它的懷疑究竟何在？

做爲聲稱與美圓等法幣徹底掛鉤、實現 1:1 法幣加持的加密貨幣，Tether 面臨最大的質疑是，該公司發行的 USDT 是否有對應的美圓存款在公司帳戶做爲兌換儲備支持。

固然，Tether 主頁上的表述坦坦蕩蕩：「咱們的儲備持有量天天都會公佈，並常常性地進行專業審計。」但批評者卻尖刻地指出：這只是說說，並無作得。

公平地說，Tether 聘請過會計師事務所弗裏德曼公司 FLLP，去年對其進行過一次審計。弗裏德曼會計師事務所於 2017 年 9 月發佈了一份報告，其中確認了 Tether 在當時的時間節點上，應該持有的美圓餘額。報告稱，「在 2017 年 9 月 15 日的審計時點上，一家銀行以 Tether 名義開具的帳戶下擁有 382,064,782 美圓的款項。」

可是，該報告沒有披露任何銀行的名稱，也沒有說起銀行運營的司法管轄區。該報告還指出：「弗裏德曼沒有評估上述銀行帳戶的條款，也沒有描述客戶可以從帳戶得到資金的能力，同時沒有代表資金是否可用於 Tether 代幣贖回之外的目的。」

更具戲劇化的是，到了 2018 年 1 月，Tether 宣佈與弗裏德曼會計師事務所斷絕合做。香港數字貨幣投資公司 Cryptomover 聯合創始人 Neelabh Dixit 表示：「到目前爲止，這是一個黑箱。」Tether 本身的聲明是這麼寫的：「鑑於弗裏德曼對相對簡單的資產負債表要走極其詳細的程序，很明顯，在合理的時間範圍內，審計是不可能完成的。因爲 Tether 是該領域第一家接受這一流程並追求這種透明度的公司，所以沒有先例能夠指導流程，也沒有任何衡量其成功的基準。」

在批評者看來，這條聲明表示，Tether 缺少透明度，審計程序彷佛不夠充分，至少與 Tether 網站上的承諾不一致。這可能致使從去年年末到今年初，幣圈對於 Tether 的傳言愈來愈邪乎，好比聲稱 Tether 是龐氏騙局。

五、那麼，真有這麼邪乎嗎？

公平地說，缺少透明度並不必定代表存在欺詐行爲。 除了幣值穩定以外，Tether 還有其優點：它容許用戶發送和接收美圓，交易不容易被阻止，用戶也不須要特殊權限——不過在被黑客攻擊後，Tether 要求全部用戶升級到新客戶端，交易較以往繁瑣一些。

在進行交易時，Tether 還能給予用戶必定程度的保密性。雖然發行和兌換 Tether 的機構須要經過審批和 KYC 程序以確認其身份，但我的用戶只需經過生成公鑰 / 私鑰對就可使用 Tether，這跟比特幣同樣。

監管機構對此恐怕不會特別高興，許多銀行也會對跟 Tether 合做感到壓力山大，由於接受 Tether 做爲客戶可能會違反銀行的合規程序，例如防止洗錢的規則。所以，Tether 方面可能會試圖避免向儲備銀行透露其運營細節，或者是想辦法找到一家合規程序不像大銀行那樣嚴格的中小型機構。

因此從正面的角度來看，Tether 缺少透明度的一個緣由，多是它一直在尋找適當的合做銀行，而且可能在許多司法管轄區擁有許多銀行帳戶。

另外，Tether 的支持者認爲，即便 Tether 遇到問題，Bitfinex 也擁有足夠的資源來拯救它。Bitfinex 交易所在最近的數字貨幣泡沫期間，天天的收入可能超過 100 萬美圓（假設天天交易量爲 10 萬枚比特幣，佣金 0.1%，比特幣單價 1 萬美圓）。

六、若是 Tether 真的有對應的美圓儲備，這筆錢存在哪裏？

對不起，沒有官方的信息，只能聽聽市場的傳聞。有傳言說，Tether 可能與波多黎各有某種聯繫。

從公開資料中能夠看出，波多黎各國際金融實體 IFE 銀行業務類別的現金餘額（和存款餘額）強勁增加，而現金儲備的大幅增長既有可能與 Tether 有關，也有可能與加密貨幣生態系統中一種跟 Tether 無關的代幣相關。

比較波多黎各 IFE 銀行類別中的存款餘額與 Tether 的發行值

除了總現金餘額增加外，還能夠注意一下：現金餘額佔總資產的比例正在上升，以下圖所示。這種資產負債表結構很不尋常，一般狀況下，銀行借出大部分資產，只保留小額現金。而全額儲備銀行業務會產生不一樣的資產負債表。截至 2017 年 9 月底，波多黎各這類金融機構的現金與總資產的比率迅速攀升至 70% 以上。這可能代表該地區存在全額儲備銀行業務，並且這種操做還在增長。

從 2014 截至 2017 第三季度的增加

全額儲備銀行業務（也稱爲 100% 儲備銀行業務）是指銀行不提供存款，可是將全部存入資金以實物現金或電子形式存入托管銀行或中央銀行的方式。它的操做還蠻符合奧地利經濟學派和自由主義學派的理念，跟比特幣的創立初衷也頗爲接近。

繼續順藤摸瓜，波多黎各 IFE 類別的全部金融機構中，有兩家聲稱是全額儲備銀行：歐洲太平洋國際銀行 Euro Pacific International Bank、國際貴族銀行 Noble Bank International， 這其中，歐洲太平洋銀行由彼得·席弗 Peter Schiff 管理，著名的奧派經濟學家，公開唱衰過比特幣，因此不太可能跟比特幣有關係。

而國際貴族銀行 Noble Bank International 就有意思了，早在 2015 年它就向監管方去信，表示「本行打算爲真實貨幣、比特幣和其餘數字貨幣的交易、結算和轉讓運營一個綜合的金融市場網絡」。此外，該行的 CEO 約翰·貝茨 John Betts 曾支持 Sunlot Holdings 在 2014 年接管 Mt.Gox，而 Sunlot 的控股人之一是布羅克·皮爾斯 Brock Pierce，他是 Tether 的創始人之一。

國際貴族銀行 Noble Bank International 在 2017 年在 Medium 發佈的文章，描述說它「讓客戶創造本身的信用額度」，並用下面的圖解釋了這個系統的結構。

這個模式或許能解釋 Tether 在其後的運營結構，也能解釋 Tether 如何獲得美圓儲備保障。若是這一猜測爲真，這意味着 Tether 不只不是龐氏騙局，並且是有可能有着相對安全的資金做爲支持的。不過，這並不表明着用戶就能對此掉以輕心。

七、美國監管機構在怎麼看 Tether？

彭博社援引知情人士的話報道，美國商品期貨交易委員會 CFTC 於 2017 年 12 月 6 日向 Bitfinex 和 Tether 發出傳票。Bitfinex 和 Tether 在一份電子郵件聲明中對此說：「咱們常常接受執法機構和監管機構進行調查的法律程序。」「咱們的政策是不對任何此類要求發表評論」，CFTC 發言人埃瑞卡·裏查德森 Erica Richardson 拒絕發表評論。

市場對這樣的動靜顯然噤若寒蟬。在有關收到傳票的新聞傳出一小時內， Coinmarketcap.com 跟蹤的全部加密貨幣的市場價值降低了近 300 億美圓，而比特幣則下跌至密切關注的 1 萬美圓大關。

而最新的消息是，1 月 30 日又有報道稱美國監管方正在審查該公司，這都平添了市場的緊張氣氛。

幣圈仍然在關注監管方的一舉一動。正如新加坡比特幣俱樂部聯合創始人 Peter Sin 的說法，若是當局發現 Tether 有任何不當行爲，該公司的代幣很快就會失去價值。以 Tether 的規模，這足以在整個數字貨幣市場掀起一番腥風血雨。

八、Tether 是否具備影響市場的能力？

Tether 的「魔性」在於，很多人相信並在試圖證實，它有左右比特幣價格、從而影響整個加密貨幣市場走勢的能力。

最先的時候，人們質疑的是上可能存在操縱比特幣價格的行爲。著名的 Tether 質疑者 Bitfinex 'ed 在 2017 年 8 月的一篇博客中展現了一段視頻，視頻顯示一名交易員在 Bitfinex 平臺上掛了大量比特幣訂單，一等到比特幣價格開始上漲就取消訂單。用相似手法操縱市場的是 Mt.Gox，該交易所在 2014 年破產前處理了全球 70% 的比特幣交易。

隨着 Tether 發行的 USDT 數量在 2018 年急劇增長，市場上出現了更多研究，但願揭示 Tether 的發行和流動，與比特幣價格變更之間可能的關聯。參看今日推送的另外一篇文字，咱們選擇並翻譯了一篇分析和總結相對全面和簡單的評論，《觀點：爲何我相信 Tether 能夠用來操縱加密貨幣市場的走勢》供鏈聞 ChainNews.com 讀者參考。

而在各類研究中，比較著名的一個報告由匿名做者發表於網站 http://www.tetherreport.com/ 該做者利用柯爾莫哥洛夫- 斯米爾諾夫檢驗法驗證了 Tether 代幣發行與比特幣價格上漲之間的關聯，認爲發行 Tether 代幣對比特幣價格影響明顯——固然，考慮到 USDT 自己就被視爲虛擬貨幣市場的一種流動性而存在，因此發行 Tether 代幣產生流動性增長，推進比特幣價格走高，並不難理解。不過，若是考慮到 Tether 發行的代幣 USDT 被質疑有可能並無一對一的美圓法幣儲備支持，經過「虛假誇大」發行 USDT 而「操縱」比特幣價格，產生的影響就至關嚴重了。

此外，該匿名做者還利用一般用來甄別數據造假的本福德定律 Benford’s Law，驗證了 Bitfinex 交易所上 USDT 交易的數據，指出 Bitfinex 交易所上 USDT 提幣和存幣的統計數字有人爲操縱嫌疑——不過，只是「嫌疑」，並沒有更充實的證據坐實。

這些研究尚處於很是初期的結果，往往也引起反對聲音和對這些研究的質疑。不過有一點是能夠確定的，若是 Tether 被證實是場「騙局」、Tether 的發行「人爲操縱了比特幣價格」，那對原本價格波動就已經很是巨大的數字貨幣市場，將不亞於一場核打擊——按照 Teherreport.com 匿名做者的估計，有可能形成比特幣價格下跌 80%。