天使投資人如何評估創業公司價值

點擊打開連接

對大部分初創團隊來講(特別是有融資需求的)都有一個很大的困惑，那就是「如何爲本身的項目估值?」。這個問題不但牽涉到創始人本身對於項目的評估，更重要的是在於，初創項目在接受種子資金，或者天使投資時，對天使投資人的佔股評估。因此，這是全部創業團隊繞不過去的問題。
 
目前網上竟然找不到完整的，爲天使輪創業團隊提供估值方法的文章。在採訪大量的創業者以及投資人，而且查詢了大量的相關資料後，總結出這篇「天使估值法」，但願能爲創業者提供到幫助，正確地爲本身的項目估值，也能更有效和合理地接受天使投資人的投資及佔股要求。

 
估值不是科學(science)，而是藝術(art)
 
早期創業公司，尤爲是尚未成型的、沒有現金流的公司的估值，實在是很難肯定出一道公式的。不管是創業者仍是vc，能夠看好將來的發展潛力，相互談判公司的估值和訂價，應該客觀、理性、適可而止，不要寸步不讓，寸土必爭……中國的創業者喜歡在融資時討價還價，不少創業者在這個過程當中由於太高地評估本身的項目而錯過了投資，這也極有可能形成最終項目會因融資不利而走向失敗。因此，可以爲初創企業提供一個合理的估值，對創業者和VC來講，是一門藝術。
 
估值時考慮的因素
 
一般開始爲初創企業估值時，須要考慮如下幾個因素：
 
1. 有沒有其它投資人競爭。若是其餘風投對某家公司也產生了興趣，那麼第一家風投就爲認爲這項投資有利可圖。理解風投工做的方式，不只對融資相當重要，也是影響估值的最大因素。這和經濟學的基本原理是相關的——在創業公司的一輪融資中，投資人個數是有限的。所以公司越受歡迎，估值就會越高。
 
2. 用戶或早期客戶。公司存在的重點是得到用戶，若是投資者看到你已經有用戶。若是全部其餘的事情都對你不利，但你有10萬用戶，那麼你就有一個很好的融資100萬美圓的機會(假設你在6-8個月內就吸引到了這麼多用戶)。你吸引用戶的速度越快，他們的價值就越大。
 
3.成長潛力：有人說過，創業公司最具決定性的因素就是成長。在融資階段，一些公司只會提到成長的潛力，例如市場廣闊等等。可是還有一些創業公司已經準備好顯示本身的成長了。例如，活躍用戶或付費顧客數量正在逐月增加，並且增加速度很快。公司成長軌跡可以爲預測將來收入提供依據，所以在估值過程當中，成長是很是關鍵的因素。
 
4. 收入： 「一旦某家公司開始有收入了，那麼金融文獻中就提供了許多你可使用的工具，來幫助你對它進行估值。」Atalas風投的Dustin Dolginow表示。可是收入只是公司的一部分。並且在創立之初，收入不能顯示這家公司的所有潛力。
 
5. 創始人和員工。一家成功的創業公司更有賴於創始人的執行力，而不是一個絕妙的點子。創始人曾經在哪裏工做，承擔什麼樣的項目，從哪一個公司離職，都是影響估值的因素。除此以外，將價值分配到全部須要支付工資的專業員工身上，他們的技能、爲業務技術進行的培訓和知識是很是有價值的。在互聯網鼎盛時期的初創公司，由於有全職專業的程序員、工程師或設計師而增長了公司100萬美圓的估值，這種狀況並很多見。
 
6.行業。每一個行業都有本身獨特的估值邏輯和方法。相比一家家庭餐館或者一個普通的網絡插件開發公司，一家創新生物技術公司的估值確定要高不少了。好比一家餐館的估值應該在它各類資產的3到4倍左右;而一家互聯網公司，若是流量很可觀，那麼估值應該在年營收的5到10倍左右。因此在你和投資人進行相關的洽談以前，花些時間研究下，你所在的行業最近一段時間的融資和收併購消息，仍是頗有必要的。若是你找不到相關的融資統計數據，那就找個顧問幫幫你吧。
 
7. 加速器或者孵化器。許多擁有幾年經歷的加速器會公佈相關創業公司的成功率。全部在孵化器或加速器中的創業公司，都擁有相似的資源和指導。沒必要驚訝，風投能夠進行數字分析，從而決定經歷了這些項目的創業公司在將來有一個好的出路。這也會提升公司的估值。
 
8.期權池。期權池是爲將來的員工預留的股票，確保有足夠的好處吸引高手到你的創業公司來工做。期權池越大，你的創業公司估值越低，由於期權池是你將來的員工的價值，是你如今尚未的東西。這些期權被設置爲暫時不授予任何人。由於它們被從公司劃出去了，期權池的價值基本會被從估值中扣除。
 
9. 實物資產。新公司一般沒什麼固定資產，看起來雖然不值錢，可是你要把你公司擁有的每一件東西都算進去。
 
10. 知識產權。天使投資人或風險投資機構常用的一個「經驗法則」就是每一項專利能夠爲公司增長100萬美圓的估值。因此專利的價值應該加在公司估值裏面。
 
11. 市場規模和細分市場的增加預測。若是從分析師那兒得出來的市場更大，經濟增加預測較高，那麼你的公司估值越高。這是一個溢價的因素。若是你的公司是輕資產公司，你的目標市場應該至少有5億美圓的潛在銷售。若是你的公司是個重資產公司，須要大量的物業，廠房及設備，那麼潛在銷售額要有10億美圓。
 
12.直接競爭對手的數量和進入壁壘。市場的競爭力量對公司的估值也有很大的影響。若是你能顯示出你的公司能大比分領先於競爭對手，你應該要求估值的主動權。在投資界，這個溢價的因素就是所謂的「商譽」(也適用於優質的管理團隊、競爭對手少、進入門檻高等)。商譽能夠很容易地解釋爲幾百萬美圓的估值。對於「新公司」來講，市場不是新的，但管理團隊是新的，因此我認爲公司在這方面的估值也不會太多。
 
請記住，用以上方法對公司進行估值時，除了最後一條，其餘全部項目的估值數是累加的。對創業企業作出很是精準的估值是不可能的。

具體的估值方法
 
對尚處於初創時期的企業估值確實是一個主觀性比較大的藝術工做，在這個過程當中，衆多投資人都傾向於將創始人的自身因素做爲主要考覈標準。
 
「天使的估值隨機性比較大，每一個案例都不太同樣。一方面要看這個公司這個時間點的價值如何，還要看投資人帶來的增值有多少。由於天使不光是投錢，像咱們泰山兄弟還能夠帶來不少資源，一塊兒共同創造價值。
 
對同一家公司，不一樣的人給的估值是不同的。咱們是共同創始人模式，就是跟創業者一塊兒創業，帶來附加價值，那麼咱們給的估值就會相對低一些。有些標準的投資人，不參與企業管理和經營，估值就會高一些。
 
估值在100萬美金到300萬美金，算是天使投資通常的範圍。
 
這中間的差距先看主要創始人。創始人以前的創業經驗，他的基因和能量，這是估值裏面佔比最多的一部分。雷軍創業的話，固然可以拿到一個很好的估值，企業家自己的信譽和經驗都是很值錢的。
 
第二就是看這個公司的發展階段，是從零開始，仍是已經有一部分產品開發出來了，或者產品已經被客戶承認了，進展不同，也會在估值上有不一樣的安排。
 
這幾個因素在整個估值裏沒有一個明確的百分比，可是人的因素佔比最多，若是非要弄一個百分比的話，應該佔百分之六七十」。
 
天使階段的投資，主觀的東西會更多一些。我感受投天使階段就跟買玉同樣，究竟是一萬塊錢仍是十萬塊錢，誰也說很差，就看你的感受是否是到位了。並且作天使投資，投資自己就是在風險可控狀況下的一個機率，投過十幾家或者幾十家，有一個大的回報就足夠了。
 
話雖如此，但對初創企業的估值，也非真如此飄渺而無章可循。曾經有人總結出了「十八種估值法」，可是這些在現實中能真正運用到的卻很是少，也有不少不符合中國創業環境的。本文給出的爲現實中被採納最多的三種估值方法。
 
博克斯法
 
這種方法是由美國人博克斯獨創的，他把初創企業所作出一些成果用金額度量。對於初創期的企業進行價值評估的方法，典型作法是對所投企業根據下面的公式來估值：
 
一個好的創意 100萬元
 
一個好的盈利模式 100萬元
 
優秀的管理團隊 100萬-200萬元
 
優秀的董事會 100萬元
 
巨大的產品前景 100萬元
 
風險投資家專用評估法
 

這種方法的好處在於若是對企業將來價值估算準確，對企業的評估就很準確，但這只是若是。這種方法的不足之處是比較複雜，須要較多時間。具體作法：
 
(1)用倍數法估算出企業將來一段時間的價值。如5年後價值2500萬。
 
(2)決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應年份的價值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年後的終值就是75.9萬元。
 
(3)如今用你投資的終值除以企業5年後的價值就獲得你所應該擁有的企業的股份，75.9÷2500=3%。
 
風險因素彙總估算法
 
風險因素彙總估算法也是美國一種經常使用的估值方法。它須要考慮到一系列影響企業價值的因素，因此這不是個單一元素估值方法。這種方法促使投資人將12種風險考慮進去，包括：管理風險、企業如今的發展階段、政治風險、製造風險、銷售風險、融資風險、競爭風險、技術風險、訴訟風險、國際風險、聲譽風險以及可能的退出渠道。在考慮時，分別根據每一個風險的不一樣程度打分，分爲：+2，+1, 0，-1，-2(數值越大代表風險越低)。得出的總數乘以25萬美圓，再加上企業所在地區的平均交易前估值，就得出該初創企業的估值了。
 
你須要高估值嗎?   不少創業者但願在天使輪就拿到一個比較高的估值。實則不必定。當你在種子這一輪獲得一個高估值，下一輪你就須要更高的估值。這意味着你在兩輪之間須要增加很是多。   一個經驗總結是，在18個月內你須要證實你的業務規模增加了十倍。若是你作不到，你要麼接受一般是很不利的條款來進行一次低估值融資，還得寄但願於有人願意往一個緩慢增加的業務裏扔更多的錢;要麼就等着耗盡現金後關門大吉。   所以，估值不是越高越好，而是合理就行。