IPO盛宴：熬出頭的螞蟻集團

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近日，螞蟻集團宣佈，啓動在上海證券交易所科創板和香港聯合交易全部限公司主板尋求同步發行上市的計劃，以進一步支持服務業數字化升級作大內需，增強全球合做，助力全球可持續發展，以及支持公司加大技術研發和創新。

近年來，螞蟻集團多次被傳上市，都予以否定。就算此前從「螞蟻金服」正式改名爲「螞蟻科技」，引發普遍討論的時候，也未透出任何上市口風。現在沒過多久，就直接宣佈上市計劃，可能是基於時機成熟和環境有利等方面因素的考慮。

選擇背後的深思

對於這次宣佈上市，螞蟻集團董事長井賢棟表示，「咱們欣喜地看到，科創板和香港聯交所推出了一系列改革和創新的舉措，爲新經濟公司能更好地得到資本市場支持包括國際資本支持創造了良好條件，咱們很高興能有機會參與其中。」

螞蟻集團選擇科創板上市的緣由是科創板採起了一系列有利於上市企業融資的措施。好比在《科創板上市公司證券發行註冊管理辦法（試行）》推出的同時，上交所同步發佈科創板再融資相關規則，進一步縮短再融資的審覈週期。還提供了小額快速融資簡易程序，符合條件的科創板上市公司如啓動這個程序，就能在6個工做日內完成註冊。

受到科創板一系列有利舉措的影響，近期寒武紀和中芯國際也陸續登陸科創板。此外，選擇科創板上市，對於擁有金融業務的螞蟻集團來講，能夠規避掉金融監管風險，對企業往後的運營更有利。

而對於港交所來講，螞蟻集團在此上市不只能夠加強香港做爲全球金融中心的聲譽，也能給大部分是金融和房地產股的香港資本市場更多選擇，因此港交所一直在積極爭取螞蟻集團。此前阿里巴巴選在港交所二次上市也是受到其積極爭取的影響。

而之因此選擇在兩個交易所同時上市，是由於螞蟻集團的融資規模較大，一個交易市場可能很難知足他的融資需求。在兩個交易所同時上市，在能知足融資需求的同時，還能夠避免在單個資本市場可能遇到的麻煩，下降融資風險。

雖然螞蟻集團曾屢次闢謠沒有上市計劃，但其實爲了上市，螞蟻集團作了不少準備。

2000億美圓，實至名歸

過去幾年，螞蟻集團圍繞金融主航道，經過投資不斷進入須要牌照的行業，相繼取得了銀行、保險、信貸、財產管理、徵信等各個金融服務領域的牌照，造成了龐大的資產管理規模。

在讓本身現有的金融業務合法合規的同時，螞蟻集團近期還正式將「螞蟻金服」改名爲「螞蟻科技」，進一步規避金融監管風險。

與此同時，螞蟻集團變動經營範圍，新增工程和技術研究和實驗發展、企業總部管理、控股公司服務、以自有資產從事投資活動等業務內容，去掉了「接受金融機構委託從事金融信息技術服務外包、金融業務流程外包、金融知識流程外包、投資管理、投資諮詢」等業務，全面轉型科技，擴展本身的成長空間。

在排除掉法律風險後，螞蟻集團的上市水到渠成，一舉得到了2000億美圓的估值，成爲繼阿里騰訊以外，中國市值排名第三的互聯網公司。

而對於螞蟻集團來講，這個估值實至名歸。

螞蟻集團現有6億巨大的用戶規模，其業務涉及到生活的各個領域，若是將其看作銀行，能夠算做國內頂級銀行之一。並且相比傳統銀行，螞蟻集團的用戶羣體更加年輕活躍，服務場景更加普遍多元化，螞蟻集團2000億美圓的估值不算太高。

並且螞蟻集團在2018年6月完成C輪融資後，估值水平就已經在1500億美圓左右。這兩年螞蟻集團的營收漲勢良好，再加上技術驅動，將來螞蟻集團擁有很好的發展前景，估值也有望獲得提高。

並且上市後，不管是螞蟻集團自身，仍是阿里巴巴及其相關概念股都會所以獲益。

多方獲益

對螞蟻集團自身來講，如今上市不只能夠得到融資，爲之後的發展積累更充足的資金，還能夠對競爭對手京東數科造成壓制。

此前，證監會網站公佈了京東數科在科創板上市輔導的系列文件，並且近期京東數科大動做調整內部架構，並頻繁收購子公司，意欲在金融科技領域大展拳腳。螞蟻選擇在這個京東數科準備上市但還未上市的時候宣佈上市計劃，對京東數科來講無疑是個重擊。

而對於持有螞蟻集團33%股權的阿里巴巴來講，支付寶與菜鳥驛站、阿里雲同做爲其「新基建三寶」，是阿里在數字經濟時代發展的三個基石。現在，支付寶總公司螞蟻集團的上市不只可以穩定阿里巴巴的業務格局，也能進一步爲阿里巴巴增長創收。

此外，螞蟻的上市也帶動了阿里及其周邊概念股股價的上升。

根據Wind數據顯示，在螞蟻集團宣佈上市以後，阿里巴巴盤前交易大漲超3.8%，一些相關概念股也被投資者所關注。其中，A股市場上有41只螞蟻集團概念股，7月20日，螞蟻集團概念股有37家上漲，其中有20只漲幅超過了3%。

值得一提的是，按照螞蟻集團2000億美圓的估值計算，控制着螞蟻集團約50%的表決權和8.8%股份的馬雲，我的身家將上漲1232億元，進入全球前十大富豪的排名中。

雖然上市對螞蟻集團、阿里等各方來講都是一個價值的大提高，能夠帶來諸多利好，但這也對螞蟻集團的盈利能力提出了更高的要求。

盈利能力待突破

螞蟻集團宣佈上市計劃後，其董事長井賢棟曾發佈內部信表示，「上市在外人看來，當然使人興奮，但對咱們而言，意味着更大的責任和擔當。」

企業上市雖然能快速實現企業增值，大幅提高企業的融資能力，但也要求企業的經營更透明，盈利能力更有保障。

從螞蟻集團目前的營收業務來講，主要分爲場景與支付、數字金融和科技服務三大板塊。

其中，場景與支付是螞蟻集團的主要營收板塊，包括了支付寶、財付通、花唄、借唄等多個業務，利潤與風險並存。

支付寶和財付通前期推廣投入大，盈利率低，將來要得到穩定的盈利，不可避免要提高費率，這將會帶來必定的用戶風險。而花唄和借唄這類消費金融業務，受到槓桿率的限制，盈利空間有限。但因爲其在客戶規模和風險控制等方面的領先優點，將來還會具備良好的利潤空間。

而數字金融業務主要指餘額寶、螞蟻財富和網商銀行這類業務，其服務費率都偏低，短時間內盈收空間還難以打開。

以螞蟻財富爲例，螞蟻財富近年來經過開放平臺吸引基金公司入駐並自營，同時探索智能理財服務，都還處在業務投入的階段，短期內沒法實現規模化盈利。

從科技業務方面來講，面向B端的科技服務領域還有廣闊的市場開拓空間，螞蟻集團近年來在這方面也作出了大量的投入。但這個領域目前仍處於佈局階段，並且面對騰訊等對手的競爭壓力，螞蟻集團短時間內仍是會以搶佔市場爲主，盈收狀況不會太好。

總的來講，多年來的轉型和積累加上對手京東數科在籌備上市，螞蟻選擇這個時候上市是最好的時機，不只能夠提高本身的企業價值，也能爲阿里帶來一系列利好。但上市後的螞蟻也並不輕鬆，將來須要承受來自營收方面的壓力。

而螞蟻集團目前的營收增加空間仍是集中在消費金融這個領域，這與其「科技」命名並不相符，也使其營收帶了一些風險因素。將來面對股民和市場的監督，螞蟻可否突破本身的營收能力還有待觀望。

文/金融外參記者侯昆梅，公衆號ID：jrwaican