加密貨幣的期權指南

邁倫·斯科爾斯可能料想不到，在1973年發表《期權訂價和公司債務》後的25年，全世界的衍生金融商品交易市場的發展如此迅猛。他發明的B-S期權訂價公式，爲後面的一切鋪平了道路。24年後的深秋，他得到諾貝爾經濟學獎，這是現代金融工業界和學術界走的最近的一次，

爲何要說期權。由於加密貨幣發展太快，以致於它只花了短短几年，就把傳統金融領域的演變重放了一遍，年初甚至有了「交易挖礦」這種只有在區塊鏈行業纔有的玩法。我能很明顯的感受到，市場通過去年這一波漲幅後，有愈來愈多行業外的人進場，盤面上逐漸浮現的的二級市場量化、投行、安全審計、孵化器，以及FOMO3D資金盤，讓市場不停熵增，加密貨幣朝不可控的方向一路狂奔。

然而另一個現實是，幣圈專業的衍生品交易所屈指可數，基礎金融設施還很不成熟。市場缺少充分的金融對衝工具，這是行業當前仍然處於很是早期的表徵。能夠預見，行業的下半場取決於金融產品創新的能力，Bitmex恐怖的流動性就是典型例子。用不了多久，期權合約也會成爲交易版圖中不可或缺的一部分，整個金融市場會愈來愈完善。

寫這篇文章，就是但願儘量通俗易懂地，把 「期權是什麼」 從頭至尾解釋清楚。

搞明白期權的本質，才能在加密貨幣的衍生品市場裏嗅到機會，找到下一步行動的指北星。

首先期權屬於一種衍生品（Derivative），全部的衍生產品都是一種合約，期權也不例外。只不過有的衍生品合約是標準化的，有的是非標準化的。絕大部分場內交易的衍生品，都是標準化的合約。

什麼是期權

期權（Options）本質上是一種帶有時間屬性（期）的權利（權），是買賣雙方達成的一種合約。買方向賣方支付必定數量的金額（權利金）後，擁有在將來某一特定日期（或一段時間內），以事先約定好的價格向賣方購買（或出售）約定數量的特定標的物的權力，而沒必要承擔義務。

定義很嚴謹但有點繞口，舉個例子更容易理解：

假如你據說老家一年後可能拆遷，正在猶豫要不要多買幾塊地，這樣拆遷的時候能夠得到更多賠償。這時候，你老家鄰居聯繫你，說他有地能夠賣給你，可是買的話，就必須現貨交易，一手交錢，一手交地。

你很猶豫，由於一時半會拿不出那麼多錢，而且是否拆也沒有板上釘釘。因而聰明的你提出：「一年後若是拆遷，就把這些地都買下，若是不拆，就不買。」這樣豈不是既規避風險，又獲得好處？說完，你內心美滋滋。

誰知鄰居不一樣意：「若是到時候明確拆遷，我賣給你的可就不是如今的價格了。將來的事誰也說很差，你要麼如今買，要麼就算了。」

因而你又提議：「要不這樣，我給你一些錢，這幾塊地你幫我留着。一年後若是我要買，你必須按照約訂價賣給我; 若是我不買，那就算了。無論我買或不買，給你的錢我都不會再要回來了。」

鄰居一聽以爲挺好，反正拆遷的事如今說很差，還不如落袋爲安，先掙一筆，也沒什麼損失。因而就答應了下來。

至此，你和鄰居就完成了1份期權合約（Option Contract）。 在這個例子中，你是看漲期權（Call Option）的 買方，得到了以後決定是否購買土地的權利。 而鄰居是期權的 賣方，不論你最終的決定是什麼，你的鄰居都將得到這份單獨的報酬。

因此，從期權的定義出發，咱們能夠 根據期權買方的意願把期權分紅看漲期權和看跌期權。

看漲期權（Call Options），也叫買權。

指期權的買方向期權的賣方支付必定權利金（Premium）後，擁有在期權合約的有效期內，按「事先約定的價格」向對方買入必定數量的期權合約內「標的物」權利，與此對應，對方在買方行使期權時，有必須履行的義務。

看跌期權（Put Options），也叫賣權。

指期權的買方向期權的賣方支付必定權利金（Premium）後，擁有在期權合約的有效期內，按「事先約定的價格」向對方賣出必定數量的期權合約內「標的物」權利，與此對應，對方在買方行使期權時，有必須履行的義務。

看漲期權的例子很好理解，看跌期權呢？咱們最熟悉的一種看跌期權，實際上就是 保險。

好比你給自家房子投保，1份保險合同能夠類比爲1份看跌期權。在購買保險合同後，你有權決定在往後將整個房屋（或房屋的一部分）賣給保險公司。若是有一天，你房子全被燒了，你能夠通知保險公司，按照已投保的金額將房屋賣給他們。即使如今房子已經燒沒了，保險公司仍是要向你支付約定好的金額。固然，若是房子並無被燒燬，甚至房價漲了，你也不須要將房子賣給保險公司。你能夠只擁有權力，不承擔義務。

你在買保險時付的錢，實際上就是權利金（Premium），這部分由買賣雙方協商決定，不論你的房子（在保險合同有效期內）是否發生意外，保險公司都將擁有這部分權利金。你可能好奇，爲何保險公司承擔了巨大的風險，卻只收少許權利金，這是否是虧本買賣？事實上，保險的訂價，本質上就是保險公司對於這份「看跌期權」的訂價，經過估計不一樣事件發生的機率，保險公司試圖來斷定保險合同的公允價值。一樣地，你在交易期權時，也會思考：「合約漲價的機率有多大？合約跌價的機率有多大？」。經過肯定不一樣結果發生的機率，來斷定合約的公允價值。

當1份期權被行權時，期權的持有者（多頭）和賣出者（空頭）有對應的權利和義務。表格裏表述的很清楚：

角色	到期執行期權時的權利（或義務）
看漲期權持有者	以行權價格買入標的合約（權利）
看漲期權賣出者	以行權價格賣出標的合約（義務）
看跌期權持有者	以行權價格賣出標的合約（權利）
看跌期權賣出者	以行權價格買入標的合約（義務）

期權合約由什麼構成

1.看漲/看跌

看漲期權（Call Option），在指定日期或以前對特定資產以約訂價格 買入或持有多頭 的權利。 看跌期權（Put Option），在指定日期或以前對特定資產以約訂價格 賣出或持有空頭 的權利。

在同一種市場預期下，咱們能夠經過看漲期權，也能夠經過看跌期權來實現交易目的。一種組合策略既可能用看漲期權來搭建，也可能用看跌期權來搭建。

2.標的

期權合約術語中被買賣的資產稱爲標的資產（Underlying Asset）或簡稱標的（Underlying)。在全部的期貨期權交易中，標的均是期貨合約。看漲期權的持有者有權利買入期貨合約；看跌期權的持有者有權利賣出期貨合約。

3.到期日

到期日是指期權持有者必須作出是否買入標的（持有看漲期權）或者賣出標的（持有看跌期權）的最終決定的日期。期權到期後，期權合約的全部權利和義務都不復存在。

• 歐式期權規定只有在合約到期日方可執行期權。
• 美式期權規定在合約到期日以前的任何一個交易日（含合約到期日）都可執行期權。
• 百慕大期權（Bermuda Options）能夠在到期日前所規定的一系列時間行權，介於歐式期權與美式期權之間。

4.行權價

行權價格或敲訂價格是指期權持有者選擇行使權利買入或賣出標的，所進行交割的價格。不管價格怎樣波動，只要期權的買方要求執行該期權，期權的賣方就必須以此價格履行義務。

這4點是期權構成的要素，除此之外還有交割方式，最小變更價位等零碎的點，這些能夠在交易的時候慢慢熟悉。

期權和期貨的不一樣

期權（Option）和期貨（Future）差異巨大。

在期權市場：

• 若是你在市場買入合約（開倉交易），持有看漲期權或看跌期權，那麼，你屬於合約多頭（Long）；
• 若是你賣出合約（也是開倉交易），賣出看漲期權或看跌期權，那麼，你屬於合約空頭（Short）。

並且期貨中，一旦持有頭寸（資金），要麼是買多（Going Long），要麼是賣空（Going Short）。

二者的區別整理在下表：

名稱	期權	期貨
權利和義務	買方有權利，無義務；賣方承擔履約的義務	買賣雙方權利和義務對等
權利金	買方支付給賣方	沒有所謂「權利金」
保證金	保證金買方須要交納保證金，賣方不須要	買賣雙方都要繳納保證金
風險	買賣雙方都有必定風險，而且風險不對等	買賣雙方風險對等
套期保值	對於買方，放棄行權只是損失權利金，對購買資金保值；對於賣方，有權利金補貼，一樣實現套保	鎖定標的物（Underlying）的價值
盈虧	期權交易是非線性盈虧，買方收益無限，虧損有限，最大虧損只限於購買期權的權利金；賣方收益收益有限（權利金），風險無限	線性盈虧，買賣雙方都面臨無限收益和風險

要注意二者的區別。

期權（Option)交易的最大特色

1. 權利與義務不對等
2. 收益和風險不對等
3. 盈虧非線性

逐一解釋下：

權利與義務不對等

期權合約的買方在向對方支付必定數額的權利金後，便取得了在約定的期限內以約定的價格向賣方購買（或出售）標的資產的權利，賣方具備向買方出售或購買標的資產的義務，當買方要求執行期權時，賣方必須履約。

可是，期權買方卻不必定要選擇到期執行期權，買方能夠放棄行權，還能夠在到期以前賣掉。固然，賣方爲了不到期履約的義務，也能夠在到期以前買入對衝。

收益和風險不對等

當標的資產的市場價格向有利於買方變更時，買方可能得到巨大收益，賣方則會遭受巨大損失；而當標的資產的市場價格向不利於買方變更時，買方能夠放棄行權，買方的最大損失（也即賣方的最大收益）等於權利金。因此，在期權交易中，買方的最大損失爲權利金，潛在收益巨大；賣方的最大收益爲權利金，潛在損失巨大。這點很是重要。

盈虧非線性

期權交易的非線性盈虧狀態與現貨幣幣交易、期貨等的盈虧狀態有本質區別。期權交易者的損益並不隨標的資產的價格變化而呈線性變化，到期最大損益圖是折線，而不是直線。利用這一點，能夠經過期權組合、期權與期貨、期權和現貨的不一樣組合，來構造不一樣風險收益特徵的投資組合。

期權的價格從何來

有買賣，就會有價格，期權的價格稱爲「權利金」，它期權交易過程當中惟一的變量。

權利金能夠分紅兩部分：

• 內在價值（Intrinsic Value）
• 時間價值（Time Value）

換句話說，期權價格=權利金=內在價值+時間價值。

內在價值：

內在價值是期權的行權價格與行權時標的資產市場價格之間的差。

好比，標的合約的交易價格是100USD，行權價格爲75塊的看漲期權的內在價值就是25USD。 對於該看漲期權的持有者而言，若是以75USD的行權價格買入，並以100USD的市價賣出，就能得到25USD的盈利。

再好比，標的合約以51USD的價格交易，行權價格爲80USD的看跌期權的內在價值是29USD。 若是看跌期權的持有者以80USD的行權價格賣出股票，並以51USD的市價買入標的，他就能每份獲利29USD。

咱們還能夠根據期權執行價格與標的物市價的關係，把期權分爲實值、虛值和平值三種：

1.實值期權

當看漲期權的執行價格低於標的物當時的價格時，或者當看跌期權的執行價格高於標的物當時的價格時，該期權爲實值期權。當期權爲實值期權時，內在價值爲正。

2.虛值期權

當看漲期權的執行價格高於標的物當時的價格時，或者當看跌期權的執行價格低於標的物當時的價格時，該期權爲虛值期權。當期權爲虛值期權時，內在價值爲零。

3.平值期權

當看漲期權的執行價格等於標的物當時的價格時，或者當看跌期權的執行價格等於標的物當時的價格時，該期權爲平值期權。當期權爲平值期權時，內在價值爲零。

時間價值：

權利金中超出內在價值的部分是交易者爲期權時間價值（Time Value）支付的費用，也被稱爲期權的時間溢價（Time Premium）或外在價值（ Extrinsic Value）。

好比，標的合約的價格爲40USD，1份3月行權價格爲22USD的看漲期權，與1份9月行權價格爲22USD的看漲期權，它們的內在價值都是18USD。

市場上的期權價格一般要大於期權的內在價值。 市場參與者願意支付這部分溢價是由於期權能對標的資產多頭頭寸或空頭頭寸進行保護。

通常狀況下，期權距到期日時間越長，其標的物價格發生大幅度變更的可能性越大，期權買方執行期權獲利的機會也越大，因此通常到期時間長的期權會更貴。本身去期權市場看一下報價，會很是明顯。

期權的時間價值隨到期日的臨近而加快減小，期權到期時，時間價值爲零。

影響期權價格的主要因素之一：波動率

在談論期權價格時，咱們所說的波動率一般是這個期權的 隱含波動率(Implied Volatility)，簡稱IV。 與其說隱含波動率決按期權的價格，不如說市場上期權的價格經過波動率反映了市場對該標(Underlying)的波動預期。

大多時候期權交易員在決定是否作某單期權交易的時候，考慮的不是該期權的價格，而是其隱含波動率。

這是由於，在其餘因素不變的條件下，波動率越大，該期權變爲實值期權的可能性就越大，因此，爲該期權所付的權利金也應相應地增長。

對於期權多頭(即期權持有者)，作交易時最大虧損額僅限於權利金，而最大收益則取決於行權時市場價格與執行價格的差額。IV越高，對期權多頭（看漲或看跌期權持有者）越有利，期權價格也應越高。反之IV越低，期權價格也越低。

這對你意味着什麼

1. 掌握一種除現貨、期貨之外的投資方式，更好的對衝風險（或放大收益）；
2. 交易更多品類，更好捕捉事件對加密貨幣市場的影響，賺取超額收益；
3. 除了看漲看跌外，還能夠作多（作空）波動率，金融的本質就是管理風險，這些都是對衝手段；
4. 打開新世界的大門，餘不一一。

如今Deribit是能夠交易BTC期權的，感興趣能夠去練手。

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