什麼是備兌開倉

小知識

　　備兌開倉是指投資者在持有足額標的證券的基礎上，賣出相應數量的認購期權合約。備兌開倉屬於「拋補式」期權，也就是說投資者在合約到期時按行權價賣出標的證券的義務能夠經過持有的標的證券予以履行。

　　當認爲標的證券將來的走勢比較平穩或者緩慢上漲但幅

相關公司股票走勢

• 上汽集團21.41+0.130.61%
• 廣發證券22.84-0.19-0.83%

度有限時，能夠經過備兌開倉策略賺取權利金來加強組合收益。若是投資者認爲標的證券將來的走勢比較平穩，那麼應當選擇行權價與標的證券當前價格比較接近的平值或者虛值認購期權來備兌開倉；若是投資者認爲標的證券將來仍有必定的上漲空間，那麼應當選擇行權價與標的證券預期目標價格比較接近的虛值認購期權來備兌開倉。

　　基於上述對於備兌開倉的交易目的和構建方法，咱們能夠獲得備兌開倉組合在合約到期日的最高利潤、最大虧損以及盈虧平衡狀態對應的標的證券價格（盈虧平衡點）：

　　最高利潤 = 認購期權的行權價 – 標的證券的當期價格 + 認購期權的權利金

　　最大虧損 = 標的證券的當期價格 – 認購期權的權利金

　　盈虧平衡點 = 標的證券的當期價格 – 認購期權的權利金

　　小例子

　　小劉認爲「 上汽集團 」當前的股價合理，將來1個月走勢平穩、波動不大，所以他想選擇行權價與當前股價比較接近的上汽集團認購期權來構建備兌開倉組合。

　　小劉觀察了全部掛牌交易的上汽集團認購期權，他認爲行權價爲13.00元、合約到期日爲2014-2-26的「上汽集團購2月1300」比較合適。2013-1-17收盤前10分鐘，小劉以12.65元的價格買入5000股「上汽集團」，同時以0.715元的價格備兌開倉賣出1張「上汽集團購2月1300」。

　　若是「上汽集團」在合約到期日的股價高於13.00元，小劉必須以13.00元的價格向認購期權的買方賣出5000股「上汽集團」，那麼小劉也得到了備兌開倉的最高利潤5325元（（13.00-12.65+0.715）*5000）。

　　若是「上汽集團」在合約到期日的股價低於盈虧平衡點11.935元（12.65-0.715），好比「上汽集團」在合約到期日跌至11.00元，那麼認購期權的買方會選擇放棄行權。儘管小劉賺取了賣出認購期權的權利金3575元（0.715*5000），但因爲「上汽集團」的股價下跌，小劉最終仍虧損4675元（（12.65-11.00-0.715）*5000）。

　　注：本案例未考慮交易成本及相關費用。

　　（ 廣發證券 發展研究中心 金融工程組）來源上海證券報)