指數基金丨《指數基金投資指南》讀書筆記

引言

在知乎上看過一些定投指數基金的回答，對理財和定投萌生了興趣，本身定投了小半年，但這方面的知識基本是碎片化的。看到有人推薦這本書，本書的做者是雪球的大V銀行螺絲釘，咱們天然不能盲目相信所謂的大v，要帶着批判性的眼光來看。讀完後，雖然這本書的定位是掃盲，但給咱們普及了不少概念和方法，雖然不是專業書籍，但也比知乎上不少高贊回答或者微信公衆號的理財班靠譜。在這個讀書階段仍是要踏實學習，並不敢妄想什麼財務自由，可是培養本身理財的概念是頗有意義的，這是值得長期學習的。

本書可在微信讀書上在線閱讀。

https://weread.qq.com/web/reader/d6b324105e0e02d6b1ec8cfkc81322c012c81e728d9d180

基本概念

資產和財務自由

• 能生錢的是資產、不能生錢的是消費。
• 現金不是資產，要用現金買資產。
• 財富自由：不依靠工做，用資產得到足夠收入。
• 如何實現財務自由：理性消費、積累資產、節約本金。

收益率最高的資產

• 區分可否產生現金流的資產
• 產生現金流的資產，其價格取決於現金流的大小和穩定性；不能產生現金流的資產，價格取決於供求關係。
• 產生現金流的資產收益率一般更高，其現金流越高，長期收益率更高。
  • 股票>長期債券>短時間債券>黃金

複利

• 複利公式：\(投資期末資金=最初本金\times(1+年複合收益率)^{投資年數}\)

指數基金

• 基金是籃子，裝入了各類資產，使普通人可用小份資金投資資產。
• 巴菲特極力推崇指數基金：經過按期投資指數基金，一個什麼都不懂的業餘投資者居然每每可以打敗大部分專業投資者。

指數基金簡介

指數和點數

• 指數是一種選股規則，按照規則挑選出一籃子股票，並反映股票的平均價格走勢。
  • 滬深300指數：上海和深圳債券市場選取300只A股做爲樣本；其具備良好的市場表明性。
• 指數點數：指數背後公司的平均股價。長期看，指數點數不斷上漲。
  • 滬深300在2004/12/31從1000點到2017/6/30的3666.8點
  • 港股的恆生指數從1964的100到2017/6/30的25764.58點

指數公司

• 開發指數的機構有證券交易所和指數公司。

• 國內三大指數：上交所的上證系列（上證3000點），深交所的深證系列，中證指數公司的中證系列指數。

• 美國三大指數：交易所的納斯達克指數和標普500指數、指數公司的道瓊斯指數。
• 中國香港：恆生公司的恆生指數和H股指數。

• 其餘：摩根士丹利的MSCI指數。

指數基金

• 指數基金：基金公司開發的基金產品，依照指數買入股票。

• 指數規則公開，各家公司開發對應的指數基金。

• 不一樣於股票基金，指數基金以指數做爲模仿，不依賴基金經理的我的決策；其收益取決於指數表現。

指數基金好處

• 長生不老：指數基金經過吸取新公司替換老公司，指數壽命與國家壽命等同。
• 長期上漲：每一年賺的錢不斷投入生產，帶來更多盈利，從而利滾利，推進指數上漲。
  • 不能看指數點數投資，指數不斷上漲，至關於刻舟求劍。
• 基金成本低：管理費和託管費低。
  • 國內主流指數基金費率管理費0.6%，託管費0.1%；美股費率更低
• 規避風險：
  • 股黑天鵝風險：如乳製品」三聚氰胺「，對指數基金幾乎無影響。
  • 本金永久損失：如諾基亞破產。
  • 風險風險：不存在內幕、利益輸送。

適合普通投資者

• 美國401k養老計劃：上班族拿出一部分收入投入到養老計劃中，將壓力從企業轉移到員工上。401k計劃很大比例配置了指數基金。
• 股票資產具備最高的收益率，若是想退休後過上體面生活，必須配置股票類資產，所以有必要投資指數基金。
• 年復一年定投指數基金將換來高額回報。

指數基金品種

指數基金分類

• 寬基指數：不限制行業，如滬深300
• 行業指數：限制投資行業。

寬基指數基金

【市值】上證50（000016）

• 上交所挑選滬市規模最大、流動性好、最具表明性的50只股票；基準日期：2003/12/31；發佈日期：2004/1/2。
• 走勢圖：整體上漲；三輪明顯牛市：2006-200七、2009和2015；常常暴漲暴跌。

• 特色：

  1. 大盤股爲主：規模最小350多億，規模最大有萬億級別，又叫藍籌股。

  2. 只有上交所，沒有深交所。

Note

指數基金交易渠道分爲場內和場外基金，場是指證券交易所；

申購：購買指數基金；贖回：歸回基金份額得到現金。

場外基金只有申購贖回；場內基金除了申購贖回，還能夠把基金份額放在證券市場中交易即買入賣出，在證券交易所進行。

場內基金有兩種：ETF基金（交易型開發式指數基金：上市交易的指數型基金）和LOF基金（上市型行開放式基金）。ETF基金只能經過股票交易軟件交易，而LOF還能夠像場外基金經過申購贖回交易。

指數基金因爲成立時間不一樣單價可能不一樣，但其漲幅一致。

避開規模較小指數基金：清盤機率大，規模考慮一億以上。

【市值】滬深300（000300/399300）

• 中證指數公司開發的從上交所和深交所挑選規模最大、流動性最好的300只股票。市場規模佔到國內股市所有規模60%以上，最具表明性。

• 走勢圖

• 特色：大盤股爲主，兼顧上海和深圳。範圍廣，更具表明性。

Note

• 挑選指數基金兩種思路：費用最低、偏差最小；加強型指數基金。

• 加強型指數基金：在追蹤指數基礎上操做賺取超額收益；通常不公開，存在必定風險；
• 聯接基金：場外基金，投資對應的場內指數基金實現複製指數。
• 基金公司成立ETF同時也會成立對應的ETF聯接基金。

• 聯接基金總體費率同ETF基金。

【市值】中證500（000905/399905）

• 排除滬深300的300家公司和將近一年日均總市值排名前300的企業，在剩下公司中選擇日均總市值排名前500的企業。

• 走勢圖

• 特色：中型上市公司爲主；滬深300基本包含上證50，但中證500和滬深300無重合股票。

【市值】創業板

• 小公司達不到主板（上交所和深交所）上市條件，國家爲其提供的門檻更低的市場。

Note

主板上市：上市公司必須達到最近3個會計年度淨利潤爲正而且累積超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量淨額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元。

二版市場：創業板，2009/10/30正式上市；目的爲中小型企業/創業型企業/高科技產業公司提供一個上市融資渠道；長期經營風險高於主板上市公司。

• 相關指數：含創業板綜指和創業板指數（50），只有創業板指數（50）主要被開發成指數基金。

  1. 創業板綜指（399102）：衡量創業板所有500多家企業的股價平均表現。

  2. 創業板指數（399006）：衡量創業板最主要100家企業的平均表現

  3. 創業板50指數（399673）：從創業板指數中挑選出流動性最好的50家。

• 創業板指數走勢圖：2010/5/31日1000點開始，2010-2014，下跌/平緩；2015牛市；2016下跌

• 特色：公司規模小，中小型爲主；未進入穩定器，創業板總體盈利低；容易暴漲暴跌。

Note

前面的上證50、滬深300、中證500、創業板都是市值加權。

市值加權：例如一隻指數包含50只股票，總市值2萬億，其中有一隻市值1000億，另外一隻800億。那1000億市值的股票，在這個指數中佔比就是5%；而800億的股票，在這個指數中佔比就是4%。這個4%、5%就是權重，這就是市值加權。

策略加權：按照股息率決定權重；股票市值規模小但股息率可能高。

股息：股票會發放現金分成：業績好的公司每一年從淨利潤中拿出一部分現金分成回饋股東；高現金分成的股票持有平均收益率更高。

【策略】紅利指數

• 經過持有幾十只現金分成最高的股票得到更高收益；股息分成也是長期上漲的；各家指數發佈商有發佈基於紅利策略的指數如：

1. 上證紅利指數（000015）：最老牌紅利指數，上交所過去兩年平均現金股息率最高50只股票，大盤股爲主；從2004/12/31日1000點開始，其走勢圖：

1. 中證紅利指數（上000922和深399922）：中證指數公司編制，從上交所和深交所挑選過去兩年平均現金股息率最高的100只股票；可選面更廣，從2004/12/31日1000點開始，其走勢圖：

1. 深證紅利指數（399324）：對應上證紅利，專門投資深交所高現金股息率的40只股票；於2002/12/31的1000點開始。

2. 紅利機會指數（CSPSADRP）：標普公司圍繞A股開發的紅利指數，在傳統紅利指數上增長篩選；

   • 傳統紅利指數只挑選高股息率，而紅利機會指數有三個要求：過去3年盈利增加必須爲正；過去12個月的淨利潤必須爲正；每隻股票權重不超過3%，單個行業不超過33%。在此基礎上篩選出股息率前100的股票。

   • 好處：長期分成能力更強，限制指數行業佔比。

• 特色：
  1. 高股息率，熊市更有優點：現金分成不受股價漲跌影響，熊市分成能購買到比牛市更多的股票份額。
  2. 持續發放現金股息的公司更可靠：穩定、波動低。
  3. 提供分成現金流：除了現金分成，還能夠以基金分成發放給基金持有者。

【策略】基本面指數

• 策略加權指數除了高股息率的紅利指數還有基本面指數。基本面好則權重高。

• 基本面通常從4個維度衡量：

  1. 營業收入：公司過去5年營業收入平均值
  2. 現金流：公司過去5年現金流平均值
  3. 淨資產：公司在按期調整時淨資產
  4. 分成：過去5年分成總額平均值

• 舉例：一個公司營業收入100億元，那就用它除以所有樣本公司營業收入之和。這樣獲得一個百分比。用一樣的方法計算出現金流、淨資產、分成所佔的百分比。這四個百分比求平均數，再乘以10000000，就獲得了這個股票的基本面得分。

• 中證基本面50指數（000925/399925）：按照基本面從大到小取前50，其走勢圖

• 特色：公司規模大，越佔優點；基本面50指數基本挑選出大盤股，相似上證50，不過更全面。

【策略】央視財經50指數（399550）

• 除了股息率加權、基本面加權還有專家加權；該指數是深證指數和央視財經頻道聯合推出。從2010/6/30的2563點開始。

• 選股方式：央視財經50指數是由中央電視臺財經頻道聯合五大高校，包括北京大學、復旦大學、中國人民大學、南開大學，以及中央財經大學，以「成長、創新、回報、公司治理、社會責任」5個維度爲考察基礎，結合專家評審委員會與50家市場投研機構的投票，並由中國註冊會計師協會、大公國際資信評估有限公司從財務與資信評級兩個角度進行評定，在A股市場上遴選出50家優質上市公司組成其樣本股，再經深圳證券信息有限公司對五個維度進行權重優化，編製成央視財經50指數，共50只樣本股，每一個維度各10只。

  美國的標普500指數也是專家評委委員會選股指數

• 特色：選股規則不透明；專家會綜合考慮，大小盤兼具；行業分佈均勻。

【港】恆生指數

Note

QDII（合格境內機構投資者）基金是拿人民幣投資中國香港、美國市場的基金品種；境外市場非人民幣交易，可必定程度上抵禦人民幣匯率風險，但人民幣升值也會有損失。

投資QDII基金還須要承擔額外的政策風險，如沒法將人民幣換爲外幣。

• 除了上交所、深交所，還有港交所。香港迴歸前就有幾十年證券交易歷史了，比A股歷史還要長。2015全球交易所排名以下

• 恆生指數（HSI）：1964的100點開始，在中國香港上市公司中規模最大的50家企業，含中國移動、騰訊，相似上證50指數。

• 特色

  1. 香港歷史悠久，成熟開放

  2. 上市公司與內地緊密相關，投資者以境外爲主：歷史遺留問題

     Note

     港股會受境外市場牽連，如1987/10/19美股崩盤，但長期還是上漲；

     境外投資者投資或撤資會體如今港股的價格波動上，國家開通滬港通和深港通後，內地資金開始奪回港股訂價權。到2015年，內地投資者交易量在港股中的佔比提高到了21.9%，僅次於歐洲（34.2%）和美國（22.5%），但港股仍然是以歐美爲主。

     港股通：港股通是互聯互通的一部分，也是中國金融業的一次大創新。在港股通以前，境外投資者很難直接投資A股市場，內地投資者想要走出去也困難重重。港股通於2014年成立，開通港股通後，我的投資者能夠很方便地投資中國香港股票市場的股票。港股通初期以恆生指數和恆生中國企業指數的成份股爲主，由於這些指數的成份股相對可靠，遇到風險的機率較小，後期也逐漸擴展到香港中小盤股。

  3. 「老千古」風險大，普通投資者最好選擇港股指數基金。

     老千古是指鑽政策的空子，利用股票市場爲本身牟利。

• 恆生指數在中國香港有對應的指數基金如盈富基金，在香港本地可投資的恆生指數基金；但目前不能經過港股通投資，投資相對麻煩，投資門檻高。

【港】H股指數

• H股指內地註冊，香港上市的公司；爲了衡量這些公司股票的表現，恆生指數公司編制了恆生中國企業指數即國企指數，又稱H股指數。

• H股最初只有10只，從2000改版挑選40只沿用至今，2017上半年發起調研，目前尚未消息。

• H股指數誤會

  1. 國企指數是投資國企：並無限制投資國企。
  2. H股指數就是恆生指數：恆生指數挑選的是香港的公司；H股指數（恆生國企指數）挑選的是H股。二者有重合，由於有的H股規模大；2000年前，恆生指數中主要是香港股票，如今H股佔了大半，得益於內地經濟發展。

• 走勢圖

  • 2000年2000點起步，2000-2007年，隨着內地高速發展， H股創下紀錄。
  • 2007以後H股一路陰跌到2016觸底。

• 特色
  1. 內地公司在境外的代言人：境外投資者難以投資A股，但能夠隨意投資H股；巴菲特2003/4買入中國石油H股。
  2. 與內地經濟緊密香港，以境外投資者爲主：歐美市場大幅波動會對H股產生影響。2016英國脫歐。
  3. H股與A股親密關係：H股背後的公司不少也在A股上市。如H股指數和上證50重合度很高，但投資羣體大相徑庭。

【港】上證50AH優選指數

• H股和A股關係緊密，雖然漲幅不一樣步，但背後是同一家公司，長期將會保持一致。若A股和H股差價過大，則便宜的那個將來收益更好。買入AH股中相對便宜的那個，賣出相對貴的那個。

• 特色

  1. 成分股與上證50相同。異同以下

     上證50指數：27只純A股+23只同時具有A、H股的公司中的A股。

     50AH優選指數：27只純A股+23只同時具有A、H股的公司中相對更便宜的那一類。

     H股指數：17只純H股+23只同時具有A、H股的公司中的H股。

  2. 成分股入選50AH時，同時具有A和H股，選便宜的。

     選股規則：

  3. 每個月第二個週五，進行一次輪動，輪動規則：

     1）A股價格/H股價格>1.05，說明A股貴，若是持有A股，則換成H股。

     2）A股價格/H股價格<1，說明A股便宜，若是持有H股，則換成A股。

     3）若是A股價格/H股價格介於1～1.05，則不輪動。

     每隔一段時間，A和H股之間的折溢價呈週期性變化

【美】納斯達克100指數（NDX）

• 納斯達克規模最大的100家企業，從1985的100點到2017/5/31的5788點，其歷史走勢圖，1995-2001遭遇了互聯網泡沫，隨之暴跌；2008年經濟危機後快速回復。

• 特色：大多數公司已經有了核心競爭力和穩定的現金流收入，再也不像2000年那樣同質化嚴重且沒有盈利能力。以技術類公司爲主，這就是納斯達克100指數最大的一個特色，它包括了全世界規模最大的一批信息技術類公司。

• 風險：外匯額度不夠致使暫停申購，投資美股的QDII指數基金由於基金公司美圓額度不足常常暫停基金申購，由於每家基金公司美圓額度有限。

【美】標普500指數（SPX）

• 美國影響力最大的股票指數，美國傳統經濟表明，相似於滬深300，巴菲特屢次推薦。

• 選股規則：500只成分股，以大盤股爲主，大公司佔90%，中型公司10%。不單純按公司規模選股，但入選要求是某個行業前面的領導者。所以標普500是帶有主觀判斷的藍籌股指數，相似央視50指數。

• 走勢：從1941/10點到2017/5月的2400點。

• 指數基金：美國最大的標普500指數基金SPY，單隻規模2000多億美圓，國內規模最大隻有279億人民幣，可看到國內起步較晚。

其餘指數基金

• 上證綜指（000001）

  • 常常聽到的上證3000點、6000點；綜合指數反映了上交所全部股票走勢。
  • 從1990/12/19的100點到2017/5的3100點。歷史走勢
  • 指數基金：股票數量太多，沒法徹底跟蹤；經過抽樣挑選股票，近似擬合。

• 中證100指數（000903）

  • 中證指數公司從滬深300指數中挑選出規模最大的100只股票，相比上證50，更加全面。

• 中證800指數（000906）

  • 中證800指數（大中盤股）=滬深300指數（大盤股）+中證500（中盤股）

• 中證1000指數（000852）

  • 投資小盤股，除去中證800指數以外的最大1000只小盤股。

• 中證全指（399985）

  • 覆蓋A股所有市場的股票，除了虧損嚴重公司和上市不足3月新公司。

等權重指數

• 市值加權：上證50、滬深300；策略加權：紅利指數；等權重指數則是分配給每一個成分股徹底相同的權重。例如一個等權重指數基金有100只成份股，1億的規模，那它就會每一個成份股買100萬。初始相同，但隨發展一段時間後不一樣，所以每隔一段時間會強制平衡。
• 特色
  • 避免部分股票指數佔比太高
  • 流動性差，受限於流動性最差的成分股。所以規模受限，主要是小型指數基金採用。

價值指數

• 相似基本面加權，但採用其餘四個估值指標：市盈率、市淨率、市現率和股息率。這類股票又稱價值型股票。國內很少，規模不大。

行業指數基金

• 行業指數基金：專門投資某個行業的基金，投資風險更高，不只考慮投資價值，還要考慮不一樣行業自身特色和發展階段。投資難度比寬基指數要高出很多。但能豐富投資品種，起到補充做用。

• 行業劃分

  • 摩根士丹利和標普在2000年聯合推出全球行業分類標準GICS，將行業分爲10個一級行業，24個二級行業和67個子行業，並創建行業指數；我國行業指數也按照該標準。

    材料：金屬、採礦、化學制品等。

    可選消費：汽車、零售、媒體、房地產等。

    必需消費：食品、菸草、家居等。

    能源：能源設備與服務、石油自然氣等。

    金融：銀行、保險、券商等。

    醫藥：醫療保健、製藥、生物科技等。

    工業：航空航天、運輸、建築產品等。

    信息：硬件、軟件、信息技術等。

    電信：固定線路、無線通訊、電信業務等。

    公共事業：電力、自然氣、水等。

  • 另外一種劃分行業方式，按照某個特定主題劃分如養老行業、環保行業、軍工行業、健康行業、互聯網行業等。

• 投資什麼行業

  1、容易賺錢的行業

  • 中證800一級行業指數：把滬深300+中證500的800家企業劃分紅10個一級行業指數。從2004/12/31的1000點開始，到2017/5/31收盤。投資醫藥和必須消費股，在A股更容易賺錢。

  • 美股業績前20

  • 爲什麼必須消費和醫藥更賺錢

    1. 市場需求比較穩定，企業有護城河能保證必定的利潤率，而且再投資需求小，能得到大量的自由現金流，只有容易造成這些條件的行業，才能比較容易的賺錢。可口可樂和茅臺知足上面需求。
    2. 二級市場投資企業還要加一個條件：企業願意回饋股東，而不是亂花錢。

  強週期性行業

  • 在強週期性行業底部買入，頂部賣出能得到不錯的收益。如巴菲特投資中國石油。

【優秀】必須消費

• 必須消費行業：又稱平常消費行業、主要消費行業。指維持咱們平常生活所需的各類消費品，如飲料、農副食品等。

• 特色：需求最穩定，不管經濟狀況如何，平常消費不可缺乏。巴菲特最喜歡的行業之一。

• 指數
  • 上證消費指數：從上交所挑選必需消費行業公司。
  • 上證消費80指數：從上交所挑選80家規模最大的必需消費行業公司。
  • 中證消費指數：從中證800，即滬深300和中證500中挑選必需消費行業公司。
  • 全指消費指數：從全部上市公司中挑選必需消費行業公司，覆蓋範圍最廣。

【優秀】醫藥業

• 每一個人離不開生老病死，該需求不會由於經濟不景氣、天然災害等緣由減小。如日經指數的醫藥指數。
• 特色：具備價值的避險板塊。即便宏觀經濟很差，醫藥行業總體表現也好於宏觀經濟。美國的醫藥漲幅是標普500的兩倍，我國表現更突出。
• 指數
  • 中證醫藥指數：又稱中證800醫藥指數，是從中證800指數中挑選醫藥行業。
  • 中證醫藥100指數：挑選了100家大型醫藥股，每隻股票買入相同的金額。
  • 上證醫藥指數：只投資上交所的醫藥行業公司。
  • 全指醫藥指數：從整個A股中挑選醫藥行業，它覆蓋的醫藥公司是最全的。
  • 細分醫藥指數：挑選了醫藥行業細分領域的主要公司。
  • 300醫藥指數：挑選了滬深300指數裏的醫藥行業公司。
  • 500醫藥指數：挑選了中證500指數裏的醫藥行業公司。

【優秀】可選消費

• 可選消費是指有錢纔會消費的，能夠提高生活質量，但不是剛需。如高檔手機、汽車、你們電。
• 特色
  • 需求比必須消費弱，有更強的週期性。
  • 受益於人口紅利，特別是人均消費金額的提高：如影視業。
  • 可選消費的升級換代特性：80年代三大件、90年代彩電，若跟不上消費升級換代，企業會衰落。所以存在投資風險，普通消費者能夠投資可選消費行業指數。

【優秀】養老業

• 養老業並非標準的行業劃分，他是概念性的，是多行業混合的產業。其覆蓋了醫療保健、信息技術、平常消費、可選消費，甚至保險公司等金融行業。
• 中證養老產業指數：影響力最大，含80只成分股，等權重指數。
  • 挑選規則：先保證各子行業龍頭入選，再按市值挑選。

【週期】銀行業

Note

目前國內上市金融公司主要以銀行、保險、證券爲主，「金三胖」。

• • 例如，銀行能夠以3%的利率從儲戶手裏收集錢財，而後以6%的利率貸給企業。貸款的利息就是利息收入，支付的3%就是利息費用。
  • \(銀行收益=利息收入+非利息收入-利息費用-風險準備金=利息收益+非利息收入-風險準備金\)
• 銀行週期性受宏觀經濟影響較大：當經濟處於下行週期，客戶還款質量降低，風險準備金增長，同時國家也要降息來刺激經濟，因此銀行利差收益減小，風險準備金增長，銀行效益就會變差。當經濟好轉時，國家要給經濟降溫，客戶還款質量也變好了，銀行效益就會變好。由於經濟週期一直在波動，因此銀行也會週期往復。
• 銀行地位特殊
  • 銀行永遠在國家監督之下；享受國家信用，同時付出一部分自由。
  • 銀行沒有天花板：不管哪一個行業，都須要資金，永遠沒法知足。
  • 國家調節經濟的工具。基準利率和存款準備金率；經過基準利率調節企業的負債成本，經過存款準備金率調節銀行能夠用於放貸的資金量。必要的時候，銀行也能夠從國家低成本地獲取流動性，來解決流動性危機。
• 銀行的差別性：體如今風險的控制上。在經濟景氣週期，全部銀行都在賺錢，都在擴張業務，看起來差很少。可是進入經濟下行週期，風控能力強的銀行計提更少的風險準備金，利潤波動小，週期性小，能實現穩健的收益增加。不一樣風控能力的銀行長期增加能力有天壤之別，經歷過幾個週期後差距就很是明顯了。
  • 注重利差收益的銀行：努力下降存款成本（利息費用率），同時嚴格把控貸款客戶質量，努力將業務佈滿在不一樣的地區，分散貸款的風險，下降風險準備金費用。如富國銀行、存款立行，貸款興行。
  • 依賴區域經濟發展的地區性銀行：因爲業務比較集中在一個地區，所以地區性銀行的資產質量、業務量與當地經濟的發展狀況、當地居民的金融習慣高度相關。若是當地經濟發展良好，或者說居民偏心儲蓄、誠信良好，那麼銀行的資產質量會很是高，相應地，風險準備金會比較小。如北京銀行。
  • 注重非利息收入的銀行：依賴利差收益的用戶不可避免受經濟週期影響，在經濟下行週期，要大幅增長風險準備金，利潤大降；而非利息收入能夠下降銀行的週期性波動。如興業銀行。還有資產證券化、互聯網銀行。
• 指數
  1. 投資上證50指數、基本面50指數、H股指數、50AH優先指數等指數基金，其中包括了不少銀行股。
  2. 專門投資銀行業：中證銀行指數。

Note

分級基金由三部分組成：母基金（普通指數基金）、分級基金A份額（債券型）：得到固定收益、B份額（槓桿型）：得到更高收益，風險也大。

國家限制了A份額和B份額的投資門檻，須要由30w元以上資金才能投資。

【週期】證券業

• 週期之王，主要收入來源是交易費用；證券行業業績與牛熊市相關性很是大，取決於市場行情。在牛市上半段能夠得到最大的業績提高。

• 走勢：2015牛市，上漲3倍；牛市事後，跌幅業明顯。

• 特色
  • 不適合長期持有，由於證券行業充分競爭，券商服務同質化嚴重，致使全身行業基本面和股價走勢高度趨同。券商主要收入——佣金會由於沒有核心競爭力和互聯網金融衝擊而下降。
  • 資產質量風險不大，享受強週期性。

• 中證全指證券行業指數（399975）

【週期】金融業

• 保險公司主要是中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險4家，數量較少，所以沒有純粹的保險行業指數基金。金融指數基金則包含了保險行業。
• 金融行業指數基金分爲兩類
  • 包含銀行、證券、保險3個子行業的金融指數基金。
  • 不包含銀行的非銀行業指數基金。
• 金融行業指數
  • 上證180金融行業指數：上交所的上證180指數中的金融行業，不含深交所。
  • 滬深300金融行業指數：滬深300指數中的金融企業。
  • 全指金融行業指數：上海和深圳兩個證券交易所的金融企業，因爲金融企業幾乎是大型公司，幾乎被滬深300覆蓋，所以滬深300和全指金融表現接近。
• 非銀金融行業指數：大約40%是保險公司，60%是證券公司。
  • 滬深300非銀指數：滬深300指數中，排除掉銀行股後的金融企業。

【週期】地產業

• 建造房地產的企業，不是買賣房子。當人均居住面積到達必定程度，地產行業週期性大大加強。
• 指數
  • 中證800地產指數：滬深300和中證500中地產企業。
  • 國政地產指數：近似看做全指地產，投資A股所有地產企業。
  • 地產等權指數：每家地產買一點。

其餘行業指數

• 軍工業（399967）：跟國防軍事相關；我國跟發達國家相比還有差距，須着重發展；受國家政策影響大，投資難度高。中證軍工指數。

• 環保行業（000827）：政策驅動的行業，國家決心大力發展；中證環保指數。

• 白酒行業（399997）：白酒會隨着時間流逝而增值，利潤率高；中證白酒指數。

指數基金挑選

• 買什麼、賣什麼：用價值投資的理念挑選出值得投資的指數基金；

價值投資及估值指標

• 低估值價值投資（巴菲特老師格雷厄姆）+指數基金（指數基金之父約翰博格）

• 現代金融學之父——格雷厄姆的三個重要理論
  1. 價格與價值關係：股票有其內在價值，股票的價格圍繞其內在價值上下波動。
  2. 能力圈：要求咱們對所投資的品種很是瞭解，能判斷出它大體的內在價值是多少，而不是什麼熱門投資什麼。能力圈的邊界比範圍更重要。具有能力圈才能判斷出股票的價值
  3. 安全邊際：只有當價格大幅低於價值的時候，咱們纔會買入。

• 價值投資：判斷出大體的價值是多少，而後在價格大幅低於價值時買入。如何判斷？估值指標和方法。

估值指標

• 市盈率：\(市盈率PE=公司市值P/公司盈利E\)；

  • 對\(公司盈利E\)取不一樣的值可將市盈率細分爲靜態市盈率（上一個年度的淨利潤）、滾動市盈率（最近4個季度財報的淨利潤）和動態市盈率（預估公司下一年度淨利潤）。

  • 市盈率背後的信息

    1. 咱們願意爲公司獲取1元淨利潤付出多少代價？

    2. 估算公司市值

    3. 市盈率適用範圍：流通性好、盈利穩定品種。

• 盈利收益率：市盈率的倒數，\(盈利收益率=E/P\)
  • 咱們把一家公司買下來，這家公司一年盈利可以帶來的收益率。
  • 盈利收益率越高，公司估值低，越可能被低估。
  • 一樣要求流通性好、盈利穩定。
• 市淨率：每股股價與每股淨資產的比率，即帳面價值。\(PB=公司市值P/公司淨資產B\)
  • 淨資產通俗是資產減去負債，表明全體股東共同享有的權益，比盈利更加穩定，穩定增長。
  • 影響市淨率的因素
    1. 企業運做資產效率：\(ROE=淨利潤/淨資產\)；其衡量一樣的資產，不一樣的企業運做它能產生多高的收益；ROE越高，資產運做效率越高，市淨率越高。
    2. 資產價值穩定性：有的資產隨着時間增值，有的貶值；資產價值越穩定，市淨率有效性越高。
    3. 無形資產：有形資產如地皮、礦山等容易衡量；而無形資產如品牌、專利難以衡量。若企業靠無形資產經營，市淨率就沒有多少參考價值。
    4. 負債大增或虧損。
  • 當企業的資產大可能是比較容易衡量價值的有形資產，而且是長期保值的資產時，比較適合用市淨率來估值。前面的強週期行業如證券，市盈率和盈率收益率都沒法適用，但市淨率能夠。
  • 特殊時間段，如經濟危機致使穩定的寬基指數不穩定也能夠用市淨率來輔助估值。
• 股息率：\(公司過去一年現金分成/公司市值\)；衡量現金分成收益率，現金分成來自企業的盈利。
  • 股息率與分成率的區別：分子相同，但分成率的分母是總淨利潤。分成率通常公司預設好，多年不會有改變，而股息率隨股價波動：股價越低，股息率越高。
  • 股息率和盈利收益率關係：\(股息率=股息/市值；盈利收益率=盈利/市值；分成率=股息/盈利\)，因此\(股息率=盈利收益率*分成率\)。分成率每每不變，盈利收益率高則股息率高。
  • 股息的做用：無須兜售手中股權，可得到不斷增加的現金流；既能長期持有股權資產，又能同時享有現金流收益；不須擔憂股價波動，每一年收取穩定增加的現金分成。
• 查詢指數估值
  • 例如上證50指數的市盈率，就是把上證50指數背後全部公司總市值先求和，再把全部公司的總盈利求和。總市值之和，除以總盈利之和，這就是上證50指數的市盈率了。
  • 指數基金能夠計算估值，普通股票基金沒法計算，由於不公開投資計劃。
  • 如何獲取：微信公衆號、指數官網、金融終端。

盈利收益率法

• 若在盈利收益率高開始定投，長期收益不錯；在盈利收益率低時定投，長期收益通常；所以在盈利收益率高時定投，在盈利收益率低時中止賣出，才能賺錢。

• 當盈利收益率大於10%時，開始定投。

• 格雷厄姆認爲，知足兩個條件就算高，一是盈利收益率要大於10%，二是盈利收益率要大幅高於同期無風險利率。截至2017年5月31日，無風險利率能夠參考10年期國債收益率，在3.5%左右。無風險利率的兩倍就是7%。因此在中國，這兩條規則目前能夠合二爲一，即：當指數基金的盈利收益率大於10%，咱們就能夠開始定投；若是盈利收益率低於10%，這個指數基金對咱們就沒有了吸引力，應該中止定投，對已經定投的份額則選擇持有。

• 盈利收益率小於10%，但大於6.4%時，堅決持有已經買入的基金份額。

• 當盈利收益率低於6.4%時，分批賣出。

  • 6.4%來自債券基金平均收益。在指數基金的盈利收益率不足6.4%的時候，分批賣出指數基金，換成其餘品種。
  • 分批賣出相比一次性賣出能夠規避風險。

• 盈利收益率在定投中的做用

  1. 即便不使用格雷厄姆的投資策略，咱們經過定投也能夠在指數基金上取得12%以上的年複合收益率。

  2. 配合格雷厄姆的投資策略，年複合收益率提高了驚人的兩倍以上。

• 美聯儲對盈利收益率法的應用

  • FED模型：用美股\(盈利收益率/十年期國債利率\)，該數值越高，表明股市相對債券市場投資價值越高、將來股市投資收益也越高。
• 盈利收益率法的侷限和適合品種
  • 流通性好、盈利穩定。若盈利增速快，盈利波動大的指數基金則不適用。
  • 適用上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優選、央視50、恆生指數和恆生中國企業指數等；恆生指數和H股指數要將盈利收益率打9折後再參考。

博格公式法

• 影響指數基金收益的三大因素：初始投資時刻的股息率、投資期內的市盈率\(PE\)變化、投資期內的盈利\(E\)增加率。
  • \(指數平均股價P=指數平均盈利E\times 指數市盈率PE\)；\(P\)的上漲取決於\(E\)和\(PE\)的變化。
  • 股票投資的另外一收入來源：分成，所以要考慮股息率。

• 博格公式：指數基金收益公式

  \(指數基金將來的年複合收益率=投資初期股息率+每一年市盈率PE變化率+每一年的盈利E變化率。\)

  • 例：一隻滬深300指數基金，在過去10年間，若是考慮上每一年的現金分成，這隻滬深300指數基金上漲了3倍左右。也就是說，10年前買入，始終持有不賣出，投資者能夠得到11.7%的年複合收益率。
  • 計算：\(11.7\%=1.86\%（10年前股息率）-4\%（年市盈率變化）+14.4\%（年利率變化率）\)

• 如何博格公式

  • 股息率：最容易獲取；越低估，股息率越高。

  • 市盈率：市盈率買入肯定，將來如何變化沒法預測；但長期市盈率呈現週期性變化。

    首先，要統計一下指數歷史市盈率的波動範圍；其次，再來看當前的市盈率處於歷史市盈率波動範圍的哪一個位置。若是當前市盈率處於歷史較低位置，那麼將來市盈率大機率是上漲的。也就是說，能夠在市盈率較低的時候買入，這樣經過市盈率的變化，將來市盈率大機率會上漲，就能獲取正的收益。

  • 盈利：跟國家經濟發展有關，若經濟景氣，盈利增速快；經濟不景氣，增速放緩。但長期看盈利會上漲。將來盈利的增速咱們沒法肯定。

• 所以咱們能夠作到如下三點：

  1. 在股息率高的時候買入。
  2. 在市盈率處於歷史較低位置時買入。（以上這兩點每每是同時發生的。）
  3. 買入以後，耐心等待「均值迴歸」，即等待市盈率從低到高。
• 盈利收益率和博格公式的關係
  • 盈利收益率是市盈率倒數，當盈利收益率大於10%的時候，也就是市盈率小於10的時候。對絕大多數指數來講，市盈率小於10，都是處於歷史市盈率波動範圍的較低區域，意味着將來市盈率大機率是上漲的。
  • 股息率等於分成率乘以盈利收益率。指數基金的分成率每每長期不變，因此當盈利收益率高的時候，每每也是股息率高的時候。
  • 所以格雷厄姆的盈利收益率法，其實就是尋找「市盈率上漲帶來收益」和「初始股息率帶來收益」，他是博格公式的快速判斷版本。
• 博格公式變種
  • 若盈利下滑或呈週期性變化，市盈率、盈利收益率、股息率都不適用。咱們能夠考慮博格公式的變種，實用市淨率對指數基金繼續寧分析。
  • \(指數公司平均股價P=平均淨資產B\times 市淨率PB\)；股價\(P\)的變化取決於指數市淨率\(PB\)變化和公司平均淨資產\(B\)的變化。
  • 所以，\(指數基金將來的年複合收益率=每一年市淨率PB變化率+每一年淨資產E變化率\)
  • 使用博格公式變種的前提條件：公司盈利不穩定，但要求公司在經營困難時也不會虧損。
  • 該變種公式能夠對週期行業如證券分析，還能夠在特殊時刻輔助分析寬基指數基金。

• 對於長期虧損的公司，不予考慮。

指數基金估值法小結

• 根據指數公司盈利狀態，能夠把指數分爲四個類別：
  1. 盈利穩定指數（價值指數）：盈利收益率法
  2. 盈利高速增加態勢（成長指數）：博格公式法
  3. 盈利處於不穩定或週期性變化，但沒有長期虧損記錄（週期指數）：博格公式的變種
  4. 長期虧損（困境指數）：不予考慮

• 基金分類及對應方法

• 不管是盈利收益率大於10%的品種，仍是博格公式法投資估值低區域的品種，本質都是價值投資。

指數基金定投

• 如何買、如何賣

什麼是定投

• 定投：按期投資；典型例子：養老保險和社保。
• 定投好處
  1. 不須要不少本金，門檻低，收益高。
  2. 投資時機要求不高，可避免主觀情緒干擾。
  3. 分攤成本
• 適合定投的投資者
  1. 典型上班族：有固定收入
  2. 大忙人：無需盯盤
  3. 穩健投資者：下降風險。
  4. 規劃將來：零存整取。

制定定投策略

• 肯定定投時間和定投金額
• 定投時間：選擇固定時間，按月或按周投。
• 定投金額：指數基金投資一輪大約平均3年以上時間；指數基金資金須要幾年時間不能動；

價值低估時定投

• 指數基金並非一直適合定投，採用價值投資理念。
• 價格低估時買入，價格高估時賣出，取得高於普通定投的收益。
• 盈利收益率法+定投
  • 在盈利收益率大於10%的時候堅持定投。
  • 盈利收益率小於10%，大於6.4%的時候暫停定投，繼續持有；能夠定投其餘盈利收益率大於10%的品種。
  • 盈利收益率小於6.4%的時候賣出。
• 博格公式法+定投
  • 在市盈率或市淨率處於歷史底部區域的時候堅持定投。
  • 市盈率市淨率進入正常估值，暫停定投，繼續持有；能夠定投其餘處於底部區域的品種。
  • 當市盈率市淨率進入歷史較高區域的時候賣出。
• 不始終堅持定投某一指數基金，確保每次定投買入的是「價格低於價值」的品種便可保證長期收益；低估定投能夠取得比無腦定投高的收益。
• 改進定投的好處與不足
  • 好處：更高收益、投資風險更低
  • 不足：沒法投資不低估的指數基金

定投實操

• 按照操做渠道可分爲場內渠道和場外渠道。場內主要經過股票交易軟件進行，要開通股票帳戶；場外有銀行、基金公司和互聯網平臺三類。
• 場外基金不是即時交易，提交交易申請，在交易日下午三點收盤後成交，成交價是當天交易日收盤的基金淨值。

• T+2申購，在T交易日申購一隻場外基金，按照T日收盤淨值成交。但在T+1日才能查詢到成功申購的結果，確認申購份額；T+2日才能夠對該基金贖回。國內交易時間：9:30-11:30，13:00-15:00；若在節假日申購如週五下午4點，將白白閒置資金數天。

• 二者對比

年複合收益率

• 一次性投資收益率

  若是咱們買了1萬元銀行理財，1年後贖回，拿到10500元。那這1萬元的收益率如何呢？

  • 計算收益：\(10500-10000=500元\)
  • 計算相對於起始本金收益率：\((500/10000)\times100\%=5\%\)
  • 計算年複合收益率

• 定投總收益率

  • IRR公式計算按期投資收益率；不按期採用XIRR公式。

• 定投長期收益率：不考慮估值，定投的年複合收益率將接近於上漲速度。

定投五個技巧

• 下降交易基金費用：看到基金淨值時已扣除管理費和託管費。

  • 交易基金常見費用：申購費、贖回費、買賣佣金、銷售服務費、印花稅、分成稅和所得稅。

    1. 申購費贖回費：ETF、LOF能夠經過場內申購方式交易，ETF申購門檻高但買賣門檻低。不一樣品種申購贖回費不一樣、不一樣渠道申購也不一樣、但申購到的場外基金是一致的。贖回費通常不打折，與持有時間有關。分批定投會根據每份基金申購日期來肯定持有時間。

    2. 買賣佣金：買賣過程當中收取的。

    3. 銷售服務費：C類基金免申購費用全免，主要是場外基金。持有一個月以上也不收取贖回費，但會固定收取必定比例的銷售服務費0.4%-0.6%，若非頻繁申購贖回，不建議C類。

    4. 印花稅：起調節股市牛熊做用；在投資者買賣股票交割時券商代爲扣收了；股票交易印花稅是交易額0.1%；單邊收取，買股票不收，賣股票採收。場內基金不須要交印花稅。

    5. 分成稅：基金分成不須要交稅，但基金收到本身持有股份分成時須要交稅。持有時間長在分成稅上有優點。

    6. 所得稅：國內不須要交，美國須要。

  • 總結
    1. 選擇費率比較低的場所和場內渠道。
    2. 不要頻繁交易，避免較高費用。
    3. 成立1年以上的指數基金，分成稅上有優點。

• 正確處理基金分成：除了資本利得，分成也是主要的收益來源。

  • 股息率高的指數對應的指數基金有可能分成。基金分成來自於複製股票所得的現金分成，若基金不分成，獲得的現金股息就直接納入基金淨值中，也不會丟失。

  • 指數基金分成特色：每一年有新分成、隨着公司利潤上漲而長期上漲。

  • 指數基金會提取發佈分成數額及登記日期，完成登記便可得到分成。
  • 場內基金可自行選擇分成以現金形式返還仍是自動分成再投入。

  • 若指數基金處於低估，咱們能夠選擇分成再投入；不然選擇現金投入其餘指數基金中。

  分成除權與填權：分成後，指數基金價格下跌。\(分成後的基金淨值=分成前基金淨值-分成額度\)

  除權後會填權，彌補分成致使的價格下跌。

  • 總結：在指數基金的低估區域，分成適合再投入；而當指數基金不低估的時候，分成能夠投入到其餘低估的品種上。這樣就能把指數基金的分成充分利用起來，得到更高的長期收益。

• 定投頻率選擇

  • 收益角度：按周定投和按月定投收益查隨着定投時間越長，差距越小。
  • 心理角度：急性子定投頻率高一些。

• 按期不定額：盈利收益率法
  \[ 每個月定投金額=首次低估時定投資金\times(\frac{當月的盈利收益率}{首次盈利收益率})^n \]

• 按期不定額：博格公式法
  \[ 每個月定投金額=首次低估時定投本身\times(\frac{首次市盈率}{當月市盈率})^n \]

  • 變體（投入資金會隨\(n\)呈幾何倍數增加。）

\[ 每個月定投金額=首次低估時定投資金\times(\frac{首次的市淨率}{當月的市淨率})^n \]

用100減去本身的年齡獲得的百分比是適合投入到指數基金中的基金比例；更多時候以家庭爲單位；投資股票資產比例最好不低於30%。

定製定投計劃

定製定投計劃

1. 梳理現金流

• 指數基金要有投資3年以上心理準備，構建長期定投計劃；

• 記帳竅門

  1. 大賬立刻記，小賬彙總記。

  2. 保留購物憑證

  3. 收入也要記

• 記帳要分析

  1. 避免「面子消費」，把錢花在刀刃上。

  2. 買「必須用的東西」，而不是」可能用得上的東西「。

  3. 避免衝動消費

  • 記帳：錢花在哪；分析開銷：那些錢能夠省；每個月收入除去必要開支後剩餘資金50%用來定投指數基金。

1. 挑選好基金
2. 構建定投計劃
3. 按期檢查優化

• 定投計劃表

三個定投實例

• 爲父母構建養老定投計劃
• 自我加薪定投計劃：首先年輕上班族，認真工做纔是最佳途徑！
  1. 錢少也要存，節流爲先。
  2. 區分」想要「和」必需「。
  3. 越早投資越好
• 爲子女構建教育定投計劃

家庭資產配置

• 指數基金適合長期投資，若短時間最好用其餘資產打理。

貨幣基金

• 投資安全又具備高流動性貨幣市場工具的基金；貨幣市場工具包括期限小於1年的短時間國庫券、政府公債、大額可轉讓按期存單、商業本票、銀行承兌匯票等。
• 貨幣市場工具針對大資金量的投資者開放，普通投資者接觸不到，具有」高安全性「、」高流動性「，適合短時間資金打理。基金公司開發貨幣基金，聚集投資者的小資金爲大資金，參與貨幣市場中。

根據《貨幣市場基金管理暫行規定》，我國貨幣基金投資的主要對象包括：

1. 現金。

2. 1年之內（含1年）的銀行按期存款、大額存單。

3. 剩餘期限在397天之內（含397天）的債券。

4. 期限在1年之內（含1年）的債券回購。

5. 期限在1年之內（含1年）的中央銀行票據。

6. 中國證監會、中國人民銀行承認的其餘具備良好流動性的貨幣市場工具。

• 貨幣基金2003年誕生，並無流行起來；以後餘額寶的誕生改變了貨幣基金。
  1. 門檻下降：1元便可申購
  2. 申購更方便
  3. 贖回變現快速。
• 貨幣基金收益
  1. 基金代碼（000198）
  2. 貨幣基金單位淨值是1。
  3. 收益率指標：7日年化收益率（按照過去7天收益推算一年收益）、萬份基金單位收益（持有1w份貨幣基金天天得到多少錢）。
• 安全性、流動性和服務比收益更重要。
  • 貨幣基金雖然安全但不意味着沒有風險，面臨大額贖回時可能虧損；目前國內大多數貨幣基金沒有虧損。
  • 此外，貨幣基金的流動性不一樣；有的贖回2小時到帳，有的須要1天。
  • 不一樣渠道購買貨幣基金享受的服務不一樣。如可用餘額寶消費。
• 挑選貨幣基金
  • 平常生活：銀行卡活期利率0.35%低，可用信用卡來進行平常消費，銀行卡還款。
  • 網購或手機支付
  • 投資資金短時間打理：場內貨幣基金門檻高。
• 貨幣基金三個技巧

1. 把握申購時機：貨幣基金是T日買入，T+1日開始獲取收益。不過要注意」避開節假日前一天「和」下午3點前操做「，不知足將日後延長。如週四下午5點申購和週五下午3點前申購效果同樣。
2. 用好貨幣基金轉換功能：貨幣基金申購贖回免手續費，可直接轉換爲債券基金或股票基金。
3. 信用卡免息期理財。例如張女士打算過年時出國旅遊，旅行社報價2萬元，能夠刷卡消費。張女士的信用卡，每月19日出帳單，次月10日以前要還清這個帳單。張女士就能夠在帳單出來後次日，也就是1月20日時刷卡消費2萬元，購買這個出國遊。1月20日消費的2萬元，要到2月19日帳單纔會出，3月10日以前才須要還。若是張女士在1月18日刷卡消費，那2月10日以前就須要還這2萬元了。

債券基金

• 債券基金是以債券爲主要投資對象的基金，投資國債，金融債、企業債等固定收益類金融工具。貨幣基金和債券基金相似，但貨幣基金針對短時間，債券基金考慮稍長期；貨幣基金無申購贖回費，債券基金則有。
• 債券基金大多約好期限和收益率，又稱：固定收益品種。債券基金的風險和利潤比貨幣基金高，比股票基金低。
• 債券價格和市場利潤呈反方向變更，若利潤降低，債券價格上升，債券回報更好；反之；對於從事債券交易的企業或我的來講，若是銀行利率升高，與其用錢去買債券，不如存入銀行。銀行存款的風險低，甚至被稱爲無風險投資。而債券的風險就相對高一些。資金從債市流向銀行，投資債券的人少了，供過於求，價格就會下跌。反之，若是銀行利率下調，交易者更願意買入債券，供不該求，債券價格就會上升。

• 2014-2016，債券牛市，年化收益率能夠高於10%；而2016-2017則廣泛收益不太好。長期，債券基金平均收益率在6.4%。債券基金和銀行利潤成反比。

• 債券基金做用

  1. 沒有低估指數基金的可供替代品。每每股票市場表現好的時候，債券市場會差一些；股票市場表現差的時候，債券市場表現會好一些。二者有必定的負相關性，很適合做爲沒有低估值指數基金可投資時的過渡品。

  2. 中期資金打理

  3. 做爲資產配置下降資產組合波動：債券自身的波動比較小，而且債券波動與指數基金是呈負相關的。負相關意味着大多數時候二者的走勢是相反的，也就是說，指數基金上漲的時候，一般是債券基金下跌的時候；而指數基金下跌的時候，則一般債券基金會上漲。因此資產組合里加入債券類資產，能下降資產組合的波動。

  4. 債券市場風險和週期：以企債爲例，波動很是小。

• 債券基金如何投資

1. 利率低位選短時間，利率高位選長期

• 債券市場受利率影響大， 越是長期債券，受利率影響越大，所以長期債券牛熊市波動更大。

1. 隨時能夠投資，出現浮虧能夠加倉拉低成本。

   • 去十幾年，10年期國債利率的中位數是3%~3.5%，因而咱們能夠把3%~3.5%做爲利率的中間標準。高於3.5%的時候，咱們就能夠選擇一些長期的債券基金品種；而低於3%的時候，則能夠選擇一些短時間的債券基金品種，或者直接選擇貨幣基金。

債券基金品種

• 短時間債券基金：通常不收取申購贖回費，但收取銷售服務費，按日算，持有幾天交幾天；通常場外投資，6-12個月。

• 中長期債券基金：在利潤高位再開始投資。

家庭資產配置

• 長期看，家庭資產配置以指數基金位主，債券基金爲輔。指數基金在家庭資產中所佔比例應不低於\(100-家庭成員平均年齡\%\)，由於指數基金收益具備壓倒性優點，但指數基金須要長期時間，因此還要配置債券基金和貨幣基金。
• 若是市場上沒有低估的指數基金，能夠投資債券基金品種；若是債券基金也不合適，能夠選擇銀行理財或貨幣基金。
• 資產中指數基金能夠在牛市後賣出，這樣指數基金比例會降低不少；賣出後得資金可分批投入其餘低估指數基金中，若找不到，就投資債券基金品種或貨幣基金。

長期投資心理建設

下金蛋的鵝

• 鵝：產生現金流的資產，如股票、債券、房地產；金蛋：現金流。
• 巴菲特賣鵝三種狀況
  1. 基本面惡化：鵝下不出金蛋了
  2. 鵝高價賣出
  3. 賣出手裏的鵝換更好的鵝

• 複利效應：擁有更多的鵝，鵝下金蛋，金蛋買鵝。

• 尋找物美價廉的」瘦鵝「：鵝足夠便宜且能恢復健康，如低估值指數基金

指數基金複利來源

1. 低買高賣

2. 公司盈利再投入：通常經濟景氣

3. 分成再投入：通常市場比較差

• 「高築牆（價格大大低於價值時買入），廣積糧（在低估區域不判定投積累股份），緩稱王（定投時間越長，積累股票資產越多，到牛市收益也就越高）」，是定投指數基金最好的作法。

低估值品種下跌緣由

1. 短時間漲跌與估值關係不大，取決於供求關係：上漲時，你們不想賣；下跌時，你們搶着賣。
2. 價格圍繞價值上下波動：賺到「價值上漲的收益」和「價格追上價值的收益」。

中國香港股災案例

• 1987年的港股股災不久後平復，到2017年以達到25000點；指數基金短時間遭遇股災，長期仍然不受影響。

美國拉斯克布案例

• 在估值最高點開始，經歷了有史以來最嚴重的崩盤，定投均可以幫助投資者取得不錯的收益。

日本股市案例

• 除了美股和A股，經濟發展停滯的日本表現如何？日本主要是東京證券交易所，對應日經225指數，相似滬深300，標普500；

• 走勢圖：1989前順風順水，20年上漲20倍。1989-2008下跌到底部；

• 爲什麼日本股市表現這麼差？
  1. 日本經濟總體進入低迷階段
  2. 80年代末日本股市泡沫嚴重，高估值下跌致使股市總體回報差。
• 啓示
  1. 低估投資指數基金，避開高估。
  2. 即便低估買入，國家經濟發展的好壞也會極大影響收益。相信中國經濟持續發展走好是定投指數基金的信心來源。

指數上漲是否認投

• 低估是一個區域，不是一個點。

• 把計劃落在紙面上。

• 定投像還房貸，不一樣的是指數基金會不斷變化。

定投」雙核制「

• 雙核制：靠工資、租金收入提供穩定現金流，靠低估值指數基金放大收益。
• 認真工做，現金流提高速度很快，且不受股市波動影響，是完美的防護資產；手裏無資產時，把重心放在工做上。
  • 爲了保證現金流足夠穩定，注意身體健康，良好做息習慣，有利於工做和長期投資發揮複利。

指數基金賣出時機

• 巴菲特賣出的三條件

1. 基本面惡化：基本面跟一個國家的宏觀經濟密切相關。若是相信一個國家經濟能長期崛起，那對應的指數基金的基本面也會隨之向上。因此這個標準國內的指數基金通常用不上，主要是依據後兩個賣出。

2. 過於昂貴：當指數基金估值太高時賣出。

3. 有更好的品種能夠替換。

• 用買資產角度投資指數基金
  • 指數基金短時間裏會有波動，但長期是不斷上漲的，並且從各個國家的歷史看，指數基金能夠抗通貨膨脹、能抵禦貨幣超發致使的居民購買力降低。指數基金做爲一個資產大類是很是不錯的選擇。
  • 無需過度關注短時間的價格漲跌，這樣很難長期持有，忽略小波動，堅決持有。
• 迷你公司
  • 每份指數基金是一個迷你公司。