[投資]對價值投資新的理解

若干年前寫了一篇<<浦發銀行的價值投資>>, 中心思想實際上很是簡單, 就是假設ROE不變, 而後估算內在價值.

 

單存從ROE的角度來看, 估算不是很離譜, 畢竟如今已經快2021年了.

當時的估算用ROE 15%去作預測, ROE雖然是一路向下到2019年12%, 實際上變化不算是很是大. 可是PB的降低就很厲害了. 從2012年的1.23到如今2020年末的0.59, 降低了一半. 這也就是那片文章裏面, 估值計算不算離譜可是價格很是離譜的緣由.

 

 

因此這裏, 須要對問題進行反思. 先來看看一樣是銀行的招商銀行:

 

 和寧波銀行:

 

 

一樣身爲銀行, 可是浦發銀行的PB就是一路向西(還有交行, 民生等), 可是招商銀行和寧波銀行, PB倒是向上的.  若是仔細去分析緣由, 確定能夠從財務角度找到浦發和招行寧波銀行經營的差距, 從而致使估值上的差距. 可是本文不想分析這個, 由於我不是財務高手. 我只想從一個另外角度來分析這個問題.

 

因爲某種緣由, 市場認爲(或者事實)某一個公司將來的狀態會比較差, 那麼給予的估值下降了, 哪怕就是這個公司的經營沒有任何變化(ROE沒有發生變化), 那麼將來股價可能都比較難看. 

 

那麼估值和內在價值, 這二者才能決定將來一段時間這個公司的股價走勢. 若是估值有三種走勢, ROE也有三種走勢, 那麼將來就有9種狀況.

 

 這邊貼了2x2的狀況, 實際上應該還有平的, 就是3x3.

 

來看一下格力電器的PB:

 

 

再對照着看美的集團的:

 

 很明顯, 美的集團的PB上漲彷佛更多, 市場更看好美的的經營; 而格力PB則維持在一個區域內波動, 能夠理解爲平的. 可是估值是沒法持續上升的, 到了必定程度就會變得貴--------無利可圖.

 全部在將來一段時間內, 美的集團的估值要否則平, 要否則降低, 而向上的機率我我的感受實在是太渺茫了. 即使美的集團通過很好的經營, 獲取了比較高的ROE, 那也不太可能獲取到超額收益(戴維斯雙擊). 這和雪球上不少樂觀派的見解是不太同樣的. 而格力就不太同樣, 由於PB一致維持在一個區域內, 因此格力的股價將來大機率是靠內在價值推進而非估值推進, 雖然沒有超額收益, 可是收益會比較穩定.

 

而中國平安, 就有一點意思了:

 

 至關長的一段時間內, PEV都在必定範圍內波動, 也就是你沒有獲取到估值*內在價值雙升的錢, 基本上只有內在價值上升的錢. 這怎麼說呢, 也不算是壞事情吧.

 

若是有可能, 儘可能選擇估值在底部, ROE還不錯的行業或者公司, 這是上策; 實在不行能夠選擇估值不會降低或者降低機率很是低, ROE還不錯的公司.

 

完結.