聊聊投資這十年 -- 水晶蒼蠅拍

很久沒寫長文了，今年剛好是06年接觸股票以來的第十年，以爲應該爲這不算很長但改變人生的十年寫點兒東西。沒什麼題綱，想到哪裏寫到哪兒吧。

 

從29到39歲的十年也許是人生中可能性最多的階段。由於這個年齡段兼具了理想、精力、初步的職業資歷和社會資源，大多數人生層次的分道揚鑣，大概都是起始於這個期間。除此之外呢，就是我的角色的轉變，創建家庭，成爲父親，同時又從鮮肉走向大叔。坦率講如今的狀態確定是我10年前沒有預期到的，雖然一路也有些小坎坷小麻煩，但總得來講本身算是這個時代的受益者。雖然偶爾也噴幾句發發牢騷，但在心裏深處是對這個時代充滿感恩的。

 

仍是重點談談投資這個主題吧。在過去的10年裏，除08年總流動資產（除房產、車以外的全部流動資產總額，由於對於職業投資人而言，最重要的是總流動資產收益率，它反映的是對全部可投資資產的綜合配置能力，更真實和全面）的增加爲-18%，其它年份均爲正收益。其中0六、0七、0九、1三、1五、16年的收益率較高，而十、十一、十二、14年則很平淡。若是刨除06和07年極高收益的不可複製因素，自08年底至16年底的資產增值剛好8年10倍（幾乎全部收益均來自投資收益，且此收益並未使用過槓桿。且自14年末以來幫助少數朋友打理帳戶的提成所得已經扣除在本收益統計以外），且這個收益統計其實比實際增值要保守——由於這8年的全部生活費用也不是個小數字，而這部分支出下降了同期的總流動資產收益率數據。

 

這固然算不得什麼業績神話，8年的複合收益率不過也就是33.35%左右（以前的06和07年雖然收益率極高，但有過多運氣成分，暫不計入）。但我比較欣慰的有幾點：第一，這8年從徹底懵懂狀態起步，邊自學邊實踐，在歷經屢次複雜市場環境後竟然從未受過一次重創；第二，學習進階較快。說實話，乾點兒其它事兒十年磨一劍都應該有點兒成就了，投資卻未必。 走正確的路特別重要，但不少人都是須要先把各類彎路都走個七七八八才意識到對的那條是什麼，這麼一折騰可能六、7年過去了還沒真正出發，更慘的是在折騰過程當中本身大部隊已經被消滅了。若是把投資學習比做過迷宮的話，我大概抽根菸的功夫已經找到入口了，在迷宮裏雖然也曾暈頭轉向過，但沒有一次真正掉進大坑裏。我明白的不少道理實際上是經過看別人的慘痛經歷學到的。應該說和我一塊兒出發的一大羣人裏，我多是第一批走出迷宮的，並且回頭一看，跟出來的很少；第三， 站在評估本身的角度去覆盤過去和展望將來，讓我踏實的不是今天的我能力更強了，而是將來的我破綻會愈來愈少（爲何破綻少比能力強更重要？後面會講）。

 

審視本身過去的投資成果有一個祕訣，就是若是成績都是來自於一個又一個的抓住最牛股，或者一個又一個的精彩絕倫的交易，其實那真的是噩耗。(善戰者，無智名，無勇功！) 由於這種事兒根本不是人類常態，它說明將來再現的機率在急劇的下降。但還好，我一直在有意識的讓本身的投資結果與常識掛鉤，與長期的大機率更緊密結合。總得來說，過去的十年，特別其中08年到16年的8年裏，個人投資記錄呈現出較強的穩健性。這裏確實有一些必然性，其中最重要的： 你是什麼樣的人可能你的淨值也就呈現什麼樣的曲線。這裏指的是一我的內在的性格品質，它並不是源自投資，卻極可能會在投資的世界裏放大。

 

好比就我來講，穩健傾向的性格並不是是在投資後才顯現的。很早前的工做中，我管理下的項目不管進度、質量仍是成本大可能是至關可控和靠譜的（作過項目管理的同窗知道實際上這三者之間常常是矛盾的，這與投資又有一點像：收益率、安全性、持續時間之間也有相似的相互制約）。 我向來不喜歡失控的感受，相比「愛拼纔會贏」，我更相信「有備無患」和「謀定然後動」。由於穩健的傾向，我有幾回放棄了背注一擲破釜沉舟的機會，回頭來看，彷佛若是更敢賭成績會出色不少（06和07年應該算豪賭，但那時是有退路的，也是當時階段的理性選擇，後面再講）。一樣由於穩健的品格，又避免了幾回判斷錯誤可能致使的重大投資損失。那麼， 若是投資是一個能持續幾十年的工做，是敢賭更重要仍是穩健更重要呢？答案不言自明。

 

不少人都曾但願找到投資的絕對真理，但真正學進去用起來會發現， 矛盾無所不在，「絕對真理」自己就是一個陷阱。跨越這個陷阱的出發點，是認清本身究竟是什麼樣的人。好的投資方法，第一必須高度貼合複利原理，第二必須符合本身的實際狀況。這些狀況包括了性格秉性、理財指望、能力特徵等。因此你會發現，這兩條裏的第一條是普適的，所謂的投資門派差別其實都是表象，其本質必定要在複利層面上邏輯紮實可靠且實證長期有效；而第二條則是個性化的，能夠根據自身的實際狀況進行調整，甚至是根據自身狀況的變化而動態調整的。 我幾年前曾說「投資要有原則的靈活」正是此意。有原則的部分不可動搖，可靈活的部分沒必要教條。想明白了，投資想不順不舒服都很難。沒想明白，則很容易處於一種常常性擰巴的狀態，既不順也不舒服，弄很差還容易極端和偏執。

 

投資能力其實也沒什麼了不得的，就像有人擅長文藝，有人擅長運動，有人擅長編程，而咱們只是剛好擅長在股票市場賺錢而已。固然，這絕非表明投資是容易的，甚至不表明投資老是順利的。以我爲例，若是你截取14年的後2個月來看會發現我是個loser。由於那兩個月市場拔地而起暴漲幾十個點，大量股票翻番，而個人淨值卻只有幾個點的漲幅。又好比15年的上半年，動輒翻番的股神頻出，若是你這個區間看個人投資收益，不過也就是大致跟上市場而已。在這兩個區間內，數據在證實我不太適合股市。

 

不過若是把統計期間調整一下，好比從14年11月一直拉到今年三季度末，市場通過了暴漲暴跌再暴漲再暴跌等n個循環，而咱們的淨值鎮定自若跑到了120%左右（同期滬深300漲幅9.6%）；又好比把統計時間取到15年5月中接近市場頂部開始，到今年3季度末，滬深300同期是 - 28%，而咱們的淨值是同期+60%左右。若是再拉長點時間看，過去的7-8年，每一年也沒創造什麼神話，但一步步穩健前行積累下來，已是人生級別的差別了。爲何成熟的投資人並不太在意階段性的收益情況呢？由於經過一系列思惟和行爲上的進階，咱們終於讓時間成爲了咱們最可靠的盟友。每一個階段的收益都有其偶然性，但全部的階段連續到一塊兒必定是必然性在其做用。雖然10年以投資的尺度來說算不得很長，但已經足夠濃縮出一個終極經驗： 一切投資原理本質上都是對複利的解釋和應用，你忠誠於複利，收益就會忠誠於你。

 

投資對於生活而言，並不是都是冷冰冰的數字，投資的歷程也是一種獨特的生命體驗。 若是一我的老是有沉重的財務壓力當然不幸，但一生歷來沒缺過錢我以爲其實也沒啥意思。能有一個奮鬥的過程而且得到成功，多是最幸運的。但除了極少數的幸運兒，投資的成功確實並不輕鬆。芒格說「40歲才能真正作價值投資」大致仍是有道理的。由於愈來愈感受到投資要想作到「可持續的成功（我想這大概是價值投資的根本目標）」，真的是須要一種篤定的狀態。而要達到這種篤定須要兩個方面的條件。首先是必定的資產規模基礎，老話說「手中有糧心中不慌」，這能夠從物質基礎上祛除掉「一晚上暴富」的雜念。除了富二代，要達到這個基礎怕是須要工做以後不少年了。

 

另外一方面則是 思想格局的穩定，而這偏偏是須要通過較長時間的理論研習結合實踐中的各類掙扎、試錯、總結以後才能具有，並不是輕飄飄念幾句大師語錄就能解決。這對大多數人來講也並不是很年輕就能達到。投資實際上是一我的爲人處世和思想思惟的一個分支，因此具體的研究和報表等等固然是要看的，但光是紮在報告和數據裏，可能並不十分有利，並且確定不是頗有趣。我我的以爲，多留些時間，靜下心來看看咱們生活的這個世界，儘可能不帶偏見的審視咱們生活的變遷和時代的脈動，每每能得到一些更深層次的感悟，並對具體的投資行爲提供無形卻厚重的信念支撐。

 

若是從具體的方法上說，投資人實現財務目標的路途與公司創造價值差很少，主要取決於對R，N，G三個要素的調動。R就是收益率，N就是持續期，G就是資本規模。我曾經說過，對於通常投資人而言最好的模型是：初期極高的R，然後期極長的N。這其實就是我在幾年前的《人生財務規劃的幾個階段》中說的，早期本金小並且年輕輸得起的階段，能夠在正確的方向上下重注豪賭，追求的是一擊必殺的高彈性。但到了資金規模化操做階段，大幅折損的代價極高而即使小勝的絕對值已經不小，因此須要的是加強反脆弱性，保持穩健的高勝率爲第一要務。這是對於普通投資人來講，對於資產管理人來講則還有一個要素就是G，這相似公司的增發擴張資本規模，可是比通常的生意對規模更加敏感。特別是資本槓桿足夠高之後，對於R和N的要求甚至都直線降低，這也是爲什麼那麼多從業者想方設法要去作大規模的緣由。

 

從通常規律來看，投資人的進階每每循着這樣的次序：入門，其實就是找到正確的方向，不然在錯誤的方向上努力一生也是枉然。入了投資的門，至少後面的階段開始有但願了；成長，這個階段須要突出的尋找好機會的能力，側重追求集中把握機會的高彈性，高R爲王。但這個時候還遠談不上成熟，破綻也多，是崛起最快但也最脆弱的時期，大約是淘汰率最高的階段，大多數人止步於此；成功，到這個階段能力強不如破綻少，以高風險爲代價的高收益已經得不償失，不敗的長N纔是王道。只要不做死，成功只是時間和程度問題；偉大，這個不是能刻意追求的級別了，能力品格境界時勢缺一不可。

 

對於職業投資來說，最初的幾年很關鍵。 能在熊市開始職業投資是一種幸運。我壓力最大的時候就是11和12年，這時距離06-07年得到第一桶金已通過去了4年，但市場卻處於持續的下跌和低迷中。更重要的是因爲離開職場已經較長時間，退路其實也很少了。隨着家庭開支的逐漸增加，壓力可想而知。但反過來想一想，若是成功是唾手可得的，那還有什麼含金量呢？我如今很感謝那2年的歷練，更感謝本身頂住壓力堅持作了正確的事。當市場最困難的環境也沒法戰勝最脆弱時期的你時，可能就是堅決走向職業投資之路最好的契機。但我看到的卻大多相反： 在牛市本身最得意的時候決定去作職業投資，我以爲那大機率會害人害己。那以後某年後我曾在寺裏取到一個籤，上面的字卻是很符合回看最困難時期的心境：漸漸濃雲散，看看月再明，逢春花草開，雨過竹重青。

 

前面說了長N，其實高可持續的投資不只僅是專業領域自己的問題，仍是生活策略的問題。我發現要實現長N特別強調要有較好的自我管理能力，健康的生活是第一位的。近年出現了好幾個很是勤奮的投資人英年早逝的案例，這實在是代價慘痛。 必須認識到健康是實現長週期複利的第一保障。

 

除此之外，特別要恰當處理好慾望。 健康的慾望是進步的動力，失控的慾望則是個生活的黑洞。其實 投資作到某個階段，你已經能算出來這輩子將不會再爲錢煩惱了，但這與你再也不煩惱是兩碼事，並且錢解決不了的麻煩纔是真麻煩。人在消費上所能獲得的幸福感是快速邊際遞減的，第一個包子永遠是最美味的。要想靠更高階的消費來維持人生的滿意度，其實既困難又可悲。並且 人有時候很奇怪，在你沒有消費能力的時候，你想擁有的會不少。由於那些東西表明着成功、被知足的虛榮心、高逼格和某種尊貴身份的象徵。但當這些東西都輕而易舉甚至都算不上什麼大的消費支出時，你反而對其中不少東西都沒什麼興趣了。由於那時的你已經有足夠的自我認同，再也不須要額外的外部評分了。

 

此時你的消費僅僅是由於喜歡，而不會是爲了讓人看到。而本身喜歡其實真的很簡單，吃魚翅海蔘就必定比大排檔來得舒暢？花上百萬會費去打高爾夫真的比在打乒乓球更有樂趣？真的未必。並且做爲職業投資人，你的生活環境也很是單純，幾乎不存在生意場上的實力暗示或者人際之間的逼格比拼。就算你開個幾百萬的車，給誰看呢？因此職業投資人很是好的一點，就是愈來愈活得自我和本我。

 

不過常常看到有人問：「職業投資會不會很無聊很寂寞與社會脫節啊」？我其實很想給他們講一個故事：一個罪犯被判30年監禁，等到他刑滿出獄的時候卻猶豫不決，由於他不知道一旦得到自由身之後該怎麼生活？牢獄已經讓他習慣，自由卻反而令他恐懼了。咱們有時候是否也是如此呢？身在江湖夢想田園牧歌，而一旦真的迎來這樣的人生契機時殊不知所措了。

 

投資不少時候與人生相似，都須要一直面對不肯定性。踏出的下一步是對仍是錯？是更好仍是更糟？有時候你不親自試過是不會知道的。說到底，咱們本身的人生是很難從別人那裏得到答案的。但財務自由的好處是，你有後悔的權利和能力。試過了，不喜歡，大不了再試試另外一種活法而已。當人生第一次脫去了外界給你的各類枷鎖時，爲何要急着給本身套上另外一個封印呢。因此我說真正的自由其實很難，財務自由只是物質基礎，它能讓你物質上不委屈，但未必能讓你活的更好。 會生活的人，窮着也能自找快活；不會生活的人，富了依然自尋煩惱。

 

對我本身來講，這種生活正是我向往的。其中最美好的就是帶着女兒一次次說走就走的旅程。城市、海島、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古鎮、幽潭...咱們的旅程還在繼續，旅途中的一些珍貴記憶可能會一直陪伴我直到生命的盡頭。更重要的是，這種與孩子旅行的時間窗口是不可逆的，5歲以前那種與天使同行的美妙感受和10歲以前的天真親密，錯過了這個週期就算之後再有錢也補不回來了。這一切珍貴美好的人生體驗，該如何去物化或者量化呢？

 

 

因此我說對自由生活的一切擔憂都有道理，但最該擔憂的，是是否還有嘗試一種新生活的勇氣？是否還有享受自由的能力？ 有次一個朋友隨口問了句：「你以爲如今開出什麼樣的條件纔會讓你從新去上班」？我後來仔細想了想，結論是真的要很是很是很是高的條件，我想這個世界上應該沒人會給我開出這樣的價碼了。

 

其實職業投資人這個稱謂不是很適合我，由於這可能讓人感受個人生活徹底是圍繞着投資在轉。但事實上並不是如此， 投資僅僅是我生活中的一部分，投資歷來不是個人信仰和命根子，它不過是我獲取財富的一種手段而已，投資的目的永遠是爲了讓生活更美好，而不是生活全都服務於投資。

 

固然，這須要必定的過程。 在最初幾年，確實與投資相關的事情佔據了我大部分的時間。由於要大量的閱讀學習和思考，要投入足夠的精力去實踐和總結，構建壁壘的過程確實是艱辛的。但這一過程因爲不斷感覺到本身在快速進步，大量的問題在不斷被解決，實踐不斷指引你向着光明飛奔，你會感受歡暢淋漓。但把時間放長，投資不可能永遠保持在那種興奮狀態。更多時候就是平淡如水，我不多緊張兮兮值守在屏幕前，也從沒用太高大上的多屏，更沒去各個研討會趕場。一個筆記本，甚至旅途中的一個手機，足矣。便可以說投資並不須要爭分奪秒，亦可說走到哪裏投資都未中止。這可能真的不是最好的方式，但確實是我本身最舒服的節奏。

 

說到底， 投資很重要，由於人生中80%以上的問題都是能夠用錢解決的，我管這部分叫生活。但還有20%的東西則是與錢無關的。把投資作好能夠擁有不錯的生活，但對人生更貪婪的人也許並不知足。找到並擁有剩下的那20%，才叫完整的生命。願咱們都能作好人類共通需求的那80%，並找到屬於本身生命的那20%。

 

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